| 行业观点：需求不足，原料+钢价持续回落，企稳暂稳事件一：原材料、钢材价格持续回落。截至3 月8 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3856 元/吨、4195 元/吨、3925 元/吨、4581 元/吨、4045 元/吨，较上周变化-3.11%、-2.71%、-1.74%、-1.15%、-1.27%。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周24.24%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降3.03 个百分点。本周五大品种产量847.71 万吨，较上周上升27.3 万吨。247 家钢铁企业高炉产能利用率83.11%，高炉开工率75.6%，较前一周分别变化-0.23 个百分点和+0.41 个百分点。库存方面，本周钢材社会库存上升39.73 万吨至1764.18 万吨；钢厂库存上升13.55万吨至723.35 万吨。需求端，本周五大材合计消费量794.43 万吨，环比上升13.73%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+58%、+16%、+4%、+4%、+3%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2899 元/吨，较上周下降10 元/吨。 观点：本周五大材产量继续回升，但通过247 年高炉企业产能利用率及开工率情况看，钢材产量增量仍主要来自于短流程复产。本周生产端数据来看，整体产量仍低于往年同期水平，且高炉企业(包含铁水产量)均在春节假期后保持低位运行。我们认为，目前行业整体需求释放尚不充足，钢铁企业目前采取低产量策略，导致供给端维持较低水平。电炉方面，随着近几周钢材价格的持续回调，使得电炉企业利润受到挤压，预计在必要复产产能复工外，整体开工率或仍低于往年同期。成本方面，目前原材料库存整体回归至往年同期水平，但在钢厂采取低产量背景下，原材料价格仍然受到压制。综合来看，短期需求释放不足，或导致短期内钢价与原材料价格继续保持负反馈走势，但钢材利润或相对表现较稳。 事件二：根据百年建筑调研数据，截至3 月5 日（农历正月廿四），百年建筑调研全国10094 个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6 个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7 个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1 个百分点。 观点：根据调研情况看，项目开复工率及劳务到位率均低于去年同期水平，我们认为，目前资金到位率偏低是导致复工及劳务到位情况偏低的主要因素。另一方面，今年各地开门红需求低于往年，或导致节后复工节奏较慢。 后续展望，我们认为仍要持续关注项目资金到位情况，并结合主流建筑钢材贸易商上建材成交数据验证。本周主流贸易商建材成交量均值为10.23 万吨，周环比提升30.73%，仍较2023 年均值低4.62 万吨。 事件三：3 月7 日，海关总数公布数据，2024 年1-2 月中国累计出口钢材1591.2 万吨，同比增长32.6%。1-2 月中国累计进口钢材113.1 万吨，同比下降8.1%； 2024 年1-2 月铁矿砂及其精矿中国累计进口铁矿砂及其精矿20945.2 万吨，同比增长8.1%。 观点：2024 年前两个月，我国出口钢材仍然维持高位。1-2 月均值出口钢材数量795.6 万吨，高于2023 年全年均值752.17 万吨。我们认为，目前钢铁行业国内利润仍然较低，钢铁企业盈利率不足3 成，钢材出口仍然是平衡整体供需关系的主要手段。 铁砂矿及其精矿方面，1-2 月月均进口数量1.05 亿吨，高于2023 年月均的0.98 亿吨。目前铁矿石45 港港口库存持续累计，年初至今已累计1204.32 万吨。目前国内高炉企业铁水产量维持低位，叠加持续累计的库存，未来一段时间内或对铁矿石价格形成一定压制作用。 公司观点：南钢股份公布《2023 年年度报告》&《2023 年年度利润分配预案公告》，公司利润稳定，股息率维持高位。 事件：3 月8 日晚，南钢股份发布《2023 年年度报告》。2023 年，公司实现营业收入725.43 亿元，同比增长2.65%，实现归母净利润21.25 亿元，同比下降1.67%，扣非后归母净利润18.91 亿元，同比下降6.79%。 观点：从公司2023 年经营情况看，公司持续推进产品升级，先进钢铁材料销量258.79 万吨，同比增加25.15%，占总销量的25.06%，综合售价5972.81元/吨，毛利率16.03%。另外，在内需不足的情况下，公司加大海外市场布局，2023 年全年出口120 万吨，出口数量同比增长85%。2024 年，公司目标实现钢材产量1075 万吨，营业收入740 亿元，完成钢铁主业新增固定资产投资概算20.35 亿元、固定资产投资支出23 亿元。同时，公司公告《2023 年年度利润分配预案的公告》，2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），拟派发现金红利15.41 亿元，占2023 年年度归母净利润的72.52%。根据公司3 月8 日收盘价计算，公司股息率为5.42%。 股票观点：建议关注优质央国企“估值修复+业绩改善”机遇截至3 月8 日，钢铁（申万）指数报收2120.22 点，周上涨1.80%。同期万得全A 指数报收4410.98 点，下跌0.04%。 估值角度看，板块整体市净率0.91 倍，处于近五年20.72%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.49 倍，处于近五年的2.51%分位；普钢当前市净率0.74倍，处于近五年18.62%分位；特钢当前市净率1.44 倍，处于近五年4.74%分位。 1 月29 日，国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 我们认为，目前市场回暖，优质钢铁企业估值水平依然偏低，未来在政策不断刺激下，钢铁行业需求有望边际改善，为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段，建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。 1、宝武系：新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁； 2、鞍钢系：鞍钢股份、本钢板材； 3、中央企业：新兴铸管、南钢股份、中信特钢；4、地方国企：华菱钢铁、首钢股份。 风险提示：国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 |
