| 一、天然气价格更新 国际天然气价格：截至2024 年2 月29 日，①Henry Hub 价格 1.86 美元/mmbtu（约0.45 元/方），周内涨幅7.6%，月内跌幅-25.1%；②TTF 价格24.8 欧元/MWh（约1.89 元/方），周内涨幅8.5%，月内跌幅-12.1%；③JKM 价格 9.8 美元/mmbtu（约2.34 元/方），周内涨幅14.5%，月内跌幅-13%。 国内天然气价格：根据上海石油天然气交易中心数据，截至2024 年2月29 日，国内LNG 出厂价4196 元/吨（3 元/方），周内涨幅1%，月内跌幅-18%；2024 年2 月25 日这一周，国内LNG 综合进口到岸价格为4116.6 元/吨，环比1 月28 日那一周下降3.3%。 国际天然气市场供给端分析： ①库存变化：截至2024 年2 月26 日，欧盟国家天然气库存水平63.48%，较五年均值高16.92 pct；截至2024 年2 月23 日，美国天然气库存23740亿立方英尺，相较于五年平均值增加4980 亿立方英尺。②欧洲天然气进口：截至2024 年2 月25 日，欧盟天然气总进口量461.5 亿方，同比减少4.8%。其中LNG 进口量约187.4 亿方，同比减少9.2%；管道气进口量约274.2 亿方，同比减少1.6%。此外，截至2024 年2 月25 日，俄罗斯对欧盟27 国的管道天然气出口总量约47.8 亿立方米，仅占欧盟天然气总进口量的10.4%，分别相较于2023 年（36.9 亿立方米）和2022 年（157.2 亿立方米）同期+29.7%和-69.6%。 国际天然气市场需求端分析： ①美国天然气需求：根据EIA 数据，2023 年美国国内全年天然气消费量达到9198.5 亿立方米，相较于2022 年微增0.7%；2010-2023 年复合增速为2.3%，呈逐年上升态势。②欧盟天然气需求：根据Bruegel 数据，2023 年欧盟27 国天然气消费量（考虑住宅、发电和工业用气）为3349.7亿立方米，相较于2022 年（3716.95 亿立方米）同比下滑约9.9%。 国内天然气市场供需端分析： ①国内天然气需求端：据国家发改委最新数据统计，2023 年全年，全国天然气表观消费量达到3945.3 亿立方米，同比增长7.6%，国内天然气消费出现恢复性增长。②国内天然气供给端：2023 年，规上工业天然气产量2297 亿立方米，同比增长5.8%；国内进口天然气总量达到11997 万吨，同比增长9.9%。从进口结构上看，LNG 进口量涨幅大于管道气进口量涨幅。此外，随着国际气价的下行，2023 年国内LNG 进口均价也有一定下降。2023 年全年，我国管道气总进口量约4868 万吨，同比上升6.3%；均价约2815.4 元/吨（1.98 元/方），同比上涨7.2%；LNG 进口总量约7160 万吨，同比上升12.9%；进口均价约4443.8 元/吨（3.13 元/方），同比下降约19.9%。 投资建议： 2024 年我们看好国际气价回落带动上游成本下行，同时天然气需求量有望进一步回升。建议关注：① 燃气板块高股息标的【蓝天燃气】【新奥股份】（与能源组联合覆盖）等；② 城燃板块基本面修复的机会，相关标的【新奥能源】（与能源组联合覆盖）【华润燃气】【深圳燃气】（与能源组联合覆盖）【中国燃气】等；③上游资源企业【新天然气】及中游贸易商【九丰能源】（与能源组联合覆盖）等。 风险提示：宏观经济增速不及预期；国际及国内气价超预期波动；居民顺价政策力度推行不及预期等 |
