| 投资要点： 事件：近期，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。 回顾过往，2022年9月央行曾设立设备更新改造专项再贷款，以助力制造业发展。当时的专项再贷款政策，重点支持十大领域设备购置与改造，包括教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级等。从落地进度看，较短时间内即已实现了可观的投放规模。据中国新闻网，截至2023年1月30日，设备更新改造项目实际投放贷款金额1946亿元，其中主要涉及的领域有教育、卫生健康、产业数字化转型等。 投资建议：新一轮设备更新，有望围绕节能高效、智能信息化展开，过程中或推进特定领域国产替代。国常会指出，此次设备更新行动方案，“坚持市场为主、政府引导”。结合历史情况看，由于下游主体的设备购置策略不同、客户集中度不同，各细分行业的设备更新进度或有差异。对于基建相关传统设备，关注结构性机会，更新机遇仅面向顺应绿色化、智能化发展的龙头。对于战略性新兴产业设备，规模放量长期需依托于创新，支持政策有利于催化阶段性需求。综合看，关注轨交船舶设备、科学仪器、通用设备、农业机械等。 轨交设备：1、低碳发展推动机车迭代。据国铁集团2023年统计公报，全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车、电力机车分别占比34.7%和65.3%。国家铁路局等部门近期联合印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》，明确到2030年，电力机车占比力争达到70%以上。老旧内燃机车淘汰将持续推进，新能源机车迎来推广机遇。 2、存量动车陆续进入检修期。据国家统计局，2010-2015年我国动车组建设大规模发展，动车组单年产量由2010年的478辆增长至2015年的3798辆。以CRH和谐号为例，一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修。轨交设备及配套产品更新需求有望陆续释放。据国铁采购平台，2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组。中国中车近期公告，2023年12月-2024年3月签订合同金额约348.9亿元，其中动车组高级修合同金额约147.8亿元。动车维保市场具备潜力。 船舶设备：推进减排、周期临近，推动船队更新。国际海事组织《2023年船舶温室气体减排战略》对减排目标提出新要求，即在接近2050年前后达到净零排放；同时提出，在2030年将船舶温室气体净零排放技术、燃料和新能源在国际海运业的占比至少提升到5%，力争10%。据中国船舶工业协会，上轮船舶大规模交付期在2008-2013年，距今已11-16年；待到2030年前后，这批船舶也基本临近20年左右的更新周期。考虑到交船期在3年左右，预计船队会基于低碳转型和自然周期，提前考量订单。从份额看，以载重吨计，2023年中国新接船舶订单、手持订单量分别占世界总量的67%和55%，保持领先。关注头部企业中国船舶等。 科学仪器：政策支持科研发展，国产仪器品牌有望切入。2012年-2021年，我国高校累计拨入科学研究与试验发展经费上万亿元；单年拨入经费由2012年的769亿元增长至2021年的1592亿元。高校历来重视科研投入，也推动了教育仪器设备的发展。以普源精电为例，据其招股书，各报告期的经销商下游前五大终端客户，主要为大学与科研院所。虽然国内科学仪器较外资起步较晚，但随着国产品牌向中高端市场拓展，设备购置及更新或将推动 国产替代。以2023年中国科学院仪器设备部门集中采购项目为例，据招标公告，质谱流式系统等产品仅限采购国产。但从各厂家的中标金额看，国产品牌累计份额占比仍有明显提升空间。 通用设备：1、制造业基石，受益于政策助力，设备换代或提速。以金属切削机床为例，上一轮生产高峰期在2011年-2014年，按机床使用寿命10年左右进行推算，目前仍处于设备更新周期内。2021年-2023年金属切削机床总产量179万台（取每年12月累计值加总），较2011年-2013年相比下滑25%。宏观因素波动对本轮更新周期造成扰动，部分企业更新意愿延后待释放。大规模设备更新政策有望盘活机床等通用设备存量市场，催化替换迭代需求。 2、存量市场向高端化升级。本轮设备更新强调，要推动先进产能比重持续提升，鼓励先进、淘汰落后。随着制造业转型升级，对于生产加工的速度、精度、效率等提出更高要求，五轴数控机床、机器人等高端制造产品有望得到推广。目前，国内机床数控化率仍待提升，三轴、四轴等中低端数控机床占比仍然较高，工业机器人、协作机器人等应用场景仍待丰富。本轮政策支持下，先进生产力设备改造升级需求或得到进一步释放。 3、自主化率有望提升，关注潜在市场增量。行业发展初期，外资产品凭借先发优势，在高端市场客户粘性较强。但近年来，国内产业链企业持续提高研发投入，不断加大渠道开发力度，竞争力稳步增强，在五轴数控机床、高端数控系统、大负载机器人等领域逐步缩小与外资品牌差距，产品性价比优势日益凸显。本轮更新政策的推进，或有望推动国产品牌客户拓展，取得份额突破，填补市场空白。此外，其他潜在因素亦可能带动通用设备行业的发展，如下游景气度持续改善，设备出海提速等。关注工业母机板块（华中数控、海天精工、拓斯达、秦川机床等）、工业机器人板块（埃斯顿等）。 农业、基建领域等传统机械：关注结构升级。农业机械、工程机械等2022年底进行“国三”至“国四”标准切换，短期内集中销售致渠道库存累积，叠加宏观因素波动，2023年行业内销有所承压。从历史上看，补贴政策对农机购置形成有力支持：2004年当年，面向农机购置的财政补贴资金为0.78亿元，2014年当年，相关补贴资金升至238亿元。与此同时，国内农机保有量逐步提升。《2021-2023年农机购置补贴实施指导意见》中，已对补贴标准有所侧重，重点支持智能、复式、高端产品，逐步降低区域内保有量明显过多、技术落后的机具补贴额。产品升级过程中，预计市场集中度将提升，关注一拖股份等。此外，成熟设备的出口机遇亦值得关注。2023年，中国农业机械及零部件出口额为132.8亿美元（进口额仅19.9亿美元），其中拖拉机出口额同比增长20.5%。工程机械方面，更新政策或对内销有所提振，但应关注到，挖掘机等品类的内外销格局在发生变化。此外，高空作业平台等在北美等市场保持较高景气度，电动化转型成为国产品牌的重要切入点。出海对公司的资金实力、综合管理、因地制宜的应变能力等提出更高要求，具备长期竞争力的仍主要是龙头企业。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。 |
