| 原油：供应端担忧持续，预计短期油价中高位震荡 截至1 月19 日，Brent和WTI 油价分别达到78.56 美元/桶和73.41 美元/桶，较上周分别增长0.34%和1.00%；就周均价而言，本周均价环比分别增长1.49%和1.62%。供需博弈持续，本周国际油价窄幅波动。供给端，地缘局势影响仍在持续。一方面，红海地区紧张局势暂未引发原油实质性供应中断， 但市场担忧局势加剧或引发原油供应危机； 另一方面， 部分原先经过红海往来欧洲的油轮选择绕行好望角，原油运输成本有所抬升。需求端，短期来看，汽油、馏分燃料油、航空煤油面临季节性累库压力，原油消费步入淡季；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。IEA1 月月报预估2024 年全球石油需求将增加124 万桶/日，需求增量同比减少101 万桶/日。库存端，截至1 月12 日当周，美国商业原油库存量42991 万桶，环比下降249 万桶。我们认为，短期正值原油消费淡季，但红海地区局势导致供给端不确定性加大，供需博弈下预计油价重心中高位震荡，Brent 原油价格区间参考75-85 美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。 库存转化：本周原油、丙烷均负收益 假设原油采购+库存40 天、丙烷采购+库存60 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-67 元/吨，年初至今为-84 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-386 元/吨，年初至今为-297 元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，纯苯、丁二烯等价格上涨 在我们重点跟踪的182 个产品中，与上周相比，共有53 个产品实现上涨、占比29.1%，56 个产品下跌、占比30.8%，73 个产品持平、占比40.1%。临近春节，下游按需备货，本周化工品价格表现疲弱。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、三氯甲烷（山东金岭）、维生素A（50 万IU/g，国产）、R125（浙江巨化）、硫酸铵（N>20.5%，山东）、苯（华东）、丁二烯（ 山东）、三元乙丙橡胶（吉化4050，江苏）、甲苯（华东）、己二酸（华东）等。 价差涨跌幅： 本周市场表现分化，PTA、乙二醇等价差上涨 在我们重点跟踪的141 个产品价差中， 与上周相比，共有71 个价差实现上涨、占比50.4%，64 个价差下跌、占比45.4%，6 个价差持平、占比4.3%，价差表现分化，盈利持续承压。本周价差涨幅居前的有尿素价差（气头）、PTA 价差（对二甲苯）、苯酐价差（邻二甲苯）、DOP 价差（邻二甲苯）、聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）、乙二醇价差（ 煤）、三氯甲烷价差（ 甲醇）、丙烯价差（ 丙烷）、锦纶切片价差（己内酰胺）等。 投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 |
