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扬农化工(600486):22Q3业绩承压 看好公司成长确定性

2022-11-23 16:33| 发布者: 神童股手| 查看: 4371| 评论: 0

摘要:   本报告导读:   我们认为公司产能持续扩张,并入先正达集团后,将充分发挥其原药全球核心竞争力,未来成长天花板高,确定性强。   投资 ...
  本报告导读:

      我们认为公司产能持续扩张,并入先正达集团后,将充分发挥其原药全球核心竞争力,未来成长天花板高,确定性强。

      投资要点:

      维持“增持”评级。受产品价格下行影响,公司业绩短期承压。下调公司22-23 年EPS 至5.64、6.34 元(原为6.08/6.55 元),新增24 年EPS 为6.93 元。参考可比公司,给予公司22 倍估值,下调目标价至124.08 元(原为149.96 元)。

      22Q3 业绩承压。公司前三季归母净利16.38 亿元,同比+61.38%;扣非归母净利18 亿元,同比+82.00%。22Q3 归母净利1.24 亿,同比-44.64%,环比Q2-79.67%。Q3 业绩承压主要系产品22Q3 价格回落。

      项目如期推进,产能持续扩张。优嘉三期全面达产,四期第一阶段投产。四期项目包括8510 吨/年杀虫剂、6000 吨/年除草剂、6000 吨/年杀菌剂和500 吨/年增效剂,有望带来公司业绩持续高增长。公司规划葫芦岛项目,已设全资子公司,进行农化产品及其中间体项目的生产。项目有助于有利于优化公司的生产布局,形成南北均衡布局。

      背靠先正达,长期成长确定性强。长期看扬农有望借助背靠先正达集团带来的协同效应,其成长天花板还远未达到。公司独家授权先正达亚太及其属地公司代理本公司印度、菲律宾、泰国三国的销售业务。

      公司披露和大股东先正达集团及其关联方的关联交易情况,2021 年实际金额在47.54 亿元(2022 年预计在74.60 亿元),未来两者协同有望逐步加大。积极提升科创能力,推动产业升级。

      风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动

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