| 事件：晶晨股份8 月12 日发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现收入31.07 亿元（YoY+55.22%），归母净利润5.85 亿元（YoY+134.17%），扣非后归母净利润5.62 亿元（YoY+140.75%）。此外，2022 年上半年公司股份支付费用总额9608.79 亿元，剔除股权支付费用影响后公司归母净利润为6.72 亿元。 对应2022 年Q2 单季度，公司实现营业收入16.26 亿元（YoY+51.61%，QoQ+9.8%），归母净利润3.14 亿元（YoY+96.16%，QoQ+16.27%），扣非后归母净利润3.04 亿元（YoY+96.3%，QoQ+18.14%），再创单季度历史新高。 各业务产品线齐头并进 ，单季度营收利润再创新高。公司目前已形成S 系T 系列、AI 系列、W 系列、汽车电子芯片等多条业务产品线，广泛覆盖智能机顶盒、智能电视、智能汽车、AIOT 等多个下游应用领域。2022H1，公司丰富多元的产品线、优质且分散的客户群以及业务规模增长产生的规模效应帮助公司有效抵御了半导体下行周期、全球经济下滑及国内疫情和国际冲突带来的不利影响，各条产品线均实现不同程度同比增长。22Q2 单季度，公司营收和净利润继续保持高速增长，再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。 S/T/AI 系列SoC 芯片基本盘稳固，海外+国内市场同步发力。1）机顶盒SoC 方面，公司S 系列芯片工艺制程实现从28nm 到12nm 的突破，国内市场多年积累份额领先，海外市场持续突破打开成长空间。国内市场方面，面向国内运营商市场的产品经过多年持续创新和迭代，产品性能、稳定性优势明显，在三大运营商招标中占据优势地位。此外，广电总局6 月份发布《国家广播电视总局关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》，提出2025 年底全国IPTV标清频道信号基本关停，高清超高清机顶盒全面普及，根据我们测算，预计该政策将在未来3 年内带来约1.5 亿台智能机顶盒存量替代需求，公司作为国内机顶盒SoC 芯片龙头厂商有望率先受益。海外市场方面，公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（CAS）认证，打入北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备，有望充分受益海外电视互联网化趋势，保持高速增长。 2）T 系列SoC 方面，公司T 系列SoC 芯片是智能显示终端的核心关键部件，已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域。除在国内市场和客户保持份额领先优势外，公司产品已在全球范围内与多个主流电视生态系统深度合作，包括Google Android TV、Amazon Fire TV、Roku TV、RDKTV 等，随着海外市场逐步打开，公司T 系列产品线有望保持增长。 3）AI 系列SoC 芯片方面，公司产品采用业内领先的12nm 制程工艺，应用场景丰富，目前已出货多家国内外大客户，和Google、Amazon 等国际大客户均 有多条产品线合作，2022 年公司产品线布局将进一步完善。 下半年WiFi6 等新产品陆续推出，汽车电子芯片星辰大海。2022 年下半年，公司新一代W系列芯片（WiFi6 2×2）、C 系列芯片（自主研发的人工智能视觉系统芯片）等新品将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。 1）WiFi 产品方面，2021 年公司WiFi 蓝牙芯片上量销售，21 年8 月推出Wi-Fi 5+BT5.0 芯片，适配小米电视棒等产品，出货不到5 个月实现销量452 万颗，收入0.38 亿元。今年上半年，公司新一代W 系列产品（Wi-Fi 6 2×2）成功流片，预计将在今年四季度量产，将为公司带来新的增长动力。 2）汽车电子芯片方面，公司目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片。目前公司的车载信息娱乐系统芯片已进入多个全球知名车企，并成功量产、商用（包括宝马、林肯、Jeep 等）。国内方面，目前公司已定点多个车厂。后续公司将加大投入，进一步推出在汽车电子领域的新产品。 此外，公司亦有主要面向机器人等领域的机器视觉人工智能芯片项目处于试产阶段，后续公司将持续发挥在系统级SoC 芯片领域的优势，不断扩充新技术、开拓新市场。 投资建议：预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为12.79/17.08/22.32亿元，对应现价PE 分别为31/23/18 倍，公司研发规模和技术实力国内领先，海外市场开拓和新产品线扩展助力公司高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。 |
