| 原料端:2022 年以来轮胎主要原料价格回落,随海外刺激政策退潮,生产成本有望进一步降低,胎企盈利空间持续修复。自2020 年Q3 起,海外刺激政策频出全球经济复苏,轮胎主要原材料成本大幅提升,2021 年上市胎企的平均毛利率同比下滑8.24pcts。2022 年以来,轮胎主要原料开工率明显回升,供需关系趋于宽松,价格出现回落:2022 年Q1 轮胎主要原料价格环比下降幅度居于1.37%~15.38%之间,相应地上市胎企2022 年Q1平均毛利率环比提升3.19pcts。展望未来,海外各国为缓解通胀压力刺激政策逐步退出,以美国为代表的欧美国家均已经或即将出台一系列加息、缩表政策,政策端收紧将带来化工原料需求边际走弱;另外,国内方面现有原料产能维持高开工负荷,供需格局亦趋于宽松。因此,我们预计未来轮胎主要原料价格有望进一步下滑,胎企盈利空间将持续修复。 海运端:海运供需错配缓解,40 尺柜运价大幅回落,利好轮胎出口。2021年轮胎出口先后经历集装箱紧缺、洛杉矶港拥堵、苏伊士运河堵船、国内港口疫情等不利因素影响,供需严重错配海运费用大幅上涨。随着疫情受控海外港口吞吐量恢复正常,运力供需错配明显缓解:自21 年11 月至22年6 月,中国-美东/美西/北欧的40 尺柜运费分别自19895/18730/14219 美元滑落至11784/9195/10643 美元,后续运费仍存下降预期,利好轮胎出口。 高性价比+持续品牌建设,民族轮胎企业崭露头角。国内轮胎企业多年来高度重视研发,其滚动噪声、滚动阻力、刹车性能均已不弱于海外轮胎品牌;以此同时,我国轮胎企业成本控制优越,同类型轮胎的价格显著低于海外企业,优异的质量搭配实惠的价格,我国轮胎的性价比极高。此外,在质量过硬的基础上,国内头部轮胎企业通过漂移赛事、展览活动、体育营销等积极加强自身品牌建设,品牌影响力不断提升。 行业底部反转与产能扩建共振,头部胎企的投资布局价值凸显。短期来看,目前轮胎行业处于逐步修复通道,原料价格与海运费用后续有望持续降低,胎企盈利水平回升。长远来看,国内轮胎企业将以头部企业为矛逐步抢占全球市场份额。国内龙头的扩产力度最大且抗风险能力最强,向内出清兼并中小企业,向外则不断抢占海外轮胎企业市场份额,成长逻辑清晰。随着轮胎行业生产成本降低叠加新产能的投产,头部胎企有望迎来自身成长与行业底部反转的共振,投资布局价值凸显。建议关注:赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 风险提示:原料与海运费波动风险,全球需求不达预期风险,国际贸易风险。 |
