| 投资要点： 宏观环境：国内疫情缓解，海外通胀高企。国内：受疫情影响制造业PMI 位于荣枯线之下但有所回升；PPI、CPI 同比增速剪刀差继续收窄，中下游制造业企业成本压力减小；M2、M1 剪刀差6.5pct，制造业企业融资环境良好。 国外：美国/欧元区制造业PMI 处于荣枯线之上，美国/欧洲失业率处低位。 俄乌局势扰动海外供给，美国加息力度加大下海外经济将降温。 下游需求：地产数据仍弱，电车景气复苏。国内房地产景气较弱，多地房地产政策松动或缓解地产需求下行态势，考虑疫情防控，预计下半年地产端需求或好转；国内基建投资继续发力；机械景气偏淡；家电景气有所修复；随上海等地复工复产，新能源汽车景气复苏，5 月渗透率创新高。 钢铁及工业金属： 钢铁：疫情解封后下游需求仍表现不佳，美联储加息力度加大压制钢价，供需宽松下库存高企，钢企盈利较差，仍需关注后续稳经济政策效果。长期看需关注进口替代逻辑下的成长型特钢领域。 工业金属：铜方面，海外美联储加息力度加大压制铜价，拉斯邦巴斯铜矿计划复产；国内复工复产但供需仍弱，短期看国内铜价或高于国外。铝方面，供给端受限产能正在逐步释放，复工复产下需求端在汽车消费、稳增长政策刺激下有望反弹，铝价有望止跌回升，预计全年行业将享受高盈利。 新能源金属： 锂：随复工复产推进，据乘联会，5 月电动车渗透率26.6%创新高，5 月新能源乘用车批发销量相比4 月明显改善，销量环比+49.8%，在复工复产下，供应逐步恢复，叠加汽车消费刺激政策，锂矿价格处于高位支撑价格，需求拉动下锂价有望回升。 稀土：下游需求逐步修复但尚未恢复至疫情前水平，在天气、环保等因素干扰下供应端增量有限，海外缅甸矿进口受限，供需双弱下短期价格以震荡为主，随着下游需求的恢复后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险 |
