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建材行业 :“新结构、新机遇”下的“分化与进化”

2021-9-30 12:36| 发布者: 神童股手| 查看: 400| 评论: 0

摘要:   稳健为主,分化加剧   回顾2021H1 建材板块财报数据,各子行业在宏观经济新增长结构背景下,运行呈现显著分化的态势,整体呈以下特点:①
  稳健为主,分化加剧

      回顾2021H1 建材板块财报数据,各子行业在宏观经济新增长结构背景下,运行呈现显著分化的态势,整体呈以下特点:①整体维持稳健增长,盈利表现各有分化:2021H1 建材行业营收同比+26.4%,归母净利同比+26.5%,子行业分化依旧显著,其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营收增速分别为+12.1%/+57.6%/+43.4%/+40.3%,归母净利润增速分别为-2.9%/+289.1%/+163.7%/+36.3%。2021Q2 整体继续维持稳健增长,板块间分化仍在继续,玻璃、玻纤盈利弹性持续凸显。②成本上涨致毛利率小幅承压,经营性现金流表现分化:2021H1 建材行业平均毛利率和净利率29.0%和14.9%,同比-1.82pct/-0.16pct,其中Q2 单季度毛利率和净利率29.6% 和16.6% , 同比-1.34pct/-0.96pct , 环比+1.44pct/+4.31pct。2021H1 水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现经营活动净现金219 /59/45/-75 亿元,同比-17%/+130%/+122%/-189%,玻璃、玻纤板块受益于盈利大幅提升,现金流同步改善,其他建材同比大幅下滑主要受原材料价格大幅上涨、产品涨价滞后以及产业链整体现金流承压拖累。

      “新结构、新机遇”下的“分化与进化”

      结合各子板块财务数据和行业运行,我们对其观点分别如下,其中:

      水泥行业:今年上半年以来,水泥行业运行整体以稳为主,收入增长稳健,受成本上涨影响,利润小幅承压。近期随着旺季来临,全国多地受能耗“双控”和电力短缺影响,行业供给端出现较明显的边际收缩,价格企稳回升,并刷新历史高位。短期来看,限电限产仍在持续,旺季价格仍然具备一定上行动力,下半年行业景气度有望获得较提升,目前龙头企业估值仍较为低廉,建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连山和宁夏建材。

      玻璃行业:今年上半年,浮法玻璃行业高景气度持续,价格和盈利持续创新高,三季度以来,市场表现相对上半年较为平稳,整体下游订单饱满,但因今年地产资金紧张问题较为突出,同时叠加公共卫生事件、天气因素和价位影响,近期对市场情绪造成一定影响,价格涨幅放缓并小幅回落,短期行业运行走势相对偏弱。展望下半年,预计整体需求回暖趋势不改,消费升级进一步助推需求释放,供给端冲击有限,价格中枢仍有望保持较高水平,盈利结构持续升级依旧是龙头企业中长期看点,推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

      玻纤行业:年初以来,玻纤行业延续去年下半年以来的高景气度,粗纱市场和细纱市场同步上扬,行业价格和盈利水平持续提升并创历年新高。近期,随着国外刚需订单增加以及国内需求好转和风电市场进一步支撑,供需整体向好,部分合股纱类产品价格开始小幅提涨,电子纱价格保持高位坚挺。展望下半年,预计未来供给增量稳定可控,叠加需求向上修复,中长期供需格局有望持续向好,高景气有望持续。推荐中国巨石、中材科技。

      其他建材: 其他建材行业受地产行业影响,上半年呈现盈利涨跌互现,现金流承压明显,经营质量全面分化的整体运行态势,各细分子行业在成长能力、盈利能力及经营质量等方面的表现差异明显。在地产调控新常态的挑战下,优质企业奋力破局、蓄势待发。推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居。其他细分领域,建议结合行业和企业发展,关注“小而美”的精彩,推荐海洋王、再升科技。

      风险提示:①宏观经济进一步下行;②产能限制政策松动,供给超预期。

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