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华能水电(600025):一季度电量实现高增长 水光互补或带来新的成长潜力

2021-4-7 13:06| 发布者: 神童股手| 查看: 169| 评论: 0

摘要:   公司近况   华能水电发布 2021 年一季度电量公告:1Q21 公司完成发电量173.5 亿千瓦时,同比增长 23.6%,上网电量 172.1 亿千瓦时,同比增长 23.7%。截至 3 月末,公司装机容量 2,318.4 万千瓦。   评论   ...
  公司近况

      华能水电发布 2021 年一季度电量公告:1Q21 公司完成发电量173.5 亿千瓦时,同比增长 23.6%,上网电量 172.1 亿千瓦时,同比增长 23.7%。截至 3 月末,公司装机容量 2,318.4 万千瓦。

      评论

      一季度发电量增速可观,有望支撑季度盈利优异表现。公司发电量实现~23.6%的大幅增长,主要依托于年初水电梯级蓄能同比大幅增加、小湾电站一季度来水同比偏丰以及云南省内用电量大幅增加。考虑到水电的经营杠杆,我们估算公司一季度盈利或在 6个亿左右,迎来 2021 年开门红。

      2021 年云南用电需求保持高增长,省内电力供应偏紧推动市场化电价走高。前两个月云南省用电需求同比提升 33.29%,增速居于全国第四,绿色铝硅等高耗能产能投产是最主要的推动力。从云南省市场电交易前四个月的走势来看,2021 年 1-4 月省内直接交易电价 0.24967~0.25063 元/千瓦时,同比增幅 3.43%~4.54%,省内电力紧张形势已经较为确定。我们认为短期内供需局面较难扭转,利好公司省内消纳电量回报提振。

      水电主业内生、注入机会 + 新能源业务拓展,公司仍具成长潜力。

      虽然公司目前在建电站仅托巴电站(预计 2025 年投产,140 万千瓦),但我们认为公司仍然具备较大业务拓展空间:1)华能四川水电注入机会,2)利用水电资产,开展水光互补项目,获得盈利增量。根据官网信息,11 月 12 日,公司与昌都市人民政府签订了《清洁能源战略合作协议》,昌都市人民政府将全力支持公司作为开发主体,结合澜沧江上游西藏段各梯级水电开发,以水光互补方式,打造西藏澜沧江清洁能源基地,基地配套的光伏资源规模为 2500 万千瓦。

      估值建议

      考虑到公司 2020-2021 年来水偏丰带来发电量超预期增长,我们上调公司 2020-2021 年归母净利润预测 22.4%、10.0%至 53.17、62.16 亿元,并新引入 2022 年归母净利润预测 65.33 亿元。

      公司当前股价对应 2021/2022 年 16.3 倍/15.5 倍市盈率。

      我们维持公司跑赢行业评级,由于上调了盈利预测和估值切换,我们上调公司目标价 27.2%至 6.6 元,较当前股价有 17.4%的上行空间。

      风险

      来水不及预期,电力需求不及预期。

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