| 事件：上市险企今日发布1 月保费数据。 寿险景气度明显改善，新单保费大幅增长： 1）寿险总保费方面整体改善： 1 月国寿、平安寿、太保寿、新华、人保寿总保费增速分别为13.1%、-8.0%、8.8%、12.8%、3.9%（20M1 同比增速分别为22.6%、-11.0%、0.6%、54.1%、-6.8%），平安寿、太保寿及人保寿总保费增速较去年同期有所改善，国寿、新华在高基数下增速有所下滑，但仍保持较为明显的正增长。2）个险新单大幅正增长：上市险企仅平安披露新单保费数据，1 月平安个险新单保费收入347.85 亿元，YoY+31.0%，取得显著正增长，同时绝对数额超过2019年1 月同期数据，主要为平安开门红充分准备，叠加较低的基数以及1 月底重疾切换期较好的销售情况，预计其他同业整体新单保费均取得显著正增长，行业景气度明显回升。3）对于平安寿1月保费仍-8.0%的表现，我们认为不用过度担忧：一方面主要因为去年新单的大幅负增长，使得今年续期存在明显压力，同时平安今年总保费较去年已出现改善；另一方面随着今年新单的持续改善，未来公司总保费收入将有望持续好转。 车险综合费改下保费增速延续承压态势，车险明显负增长：财险保费方面上市险企整体明显承压，人保财、平安财、太保财1 月保费增速分别为1.2%、-13.2%、5.6%，其中人保财及平安财车险保费增速分别为-11.4%、-18.6%，车险综合费改之下保费收入仍明显承压，但1）意外与健康险保持快速增长： 人保财、平安财增速分别为27.1%、22.5%；2）农险及与经济周期相关的险种增速恢复：人保财农险、企财、货运险增速分别为34.3%、16.7%、16.7%；3）信用保险规模延续大幅压缩趋势：人保财1 月信用保证保险保费同比-84.2%，风险敞口继续压缩。 投资建议：保险行业高景气、低估值，看好板块未来表现： 1）负债景气度明显回暖，上市险企新单及价值整体明显正增长：今年以来行业负债景气度明显回暖，1 月重疾险炒停超预期，预计主要上市险企新单增速在30%以上，新业务价值增速超过20%。 2）重疾新产品陆续推出，行业竞争格局改善：2 月以来各家开始陆续推出新定义及发生率下的重疾产品，整体看上市险企新重疾产品价格下降、保障责任提升，产品吸引力有所提升；而中小公司价格整体上升、保障没有明显增加，行业价格战显著趋缓，竞争格局改善。 3）长端利率上行，推动保险股估值向上：全球看，在复苏预期和再通胀预期影响下，全球主要国家的国债利率上行；国内看经济数据整体向好，长端利率上行至3.2%以上，推动保险股估值向上。 4）前期股价压制因素逐步消除，估值仍处于低点：前期保险版块持续走弱，主要为华夏幸福对平安的压制以及管理层未来的不确定性对太保的压制；当前看，平安对华夏幸福敞口虽然不低，但股价层面已经反映，同时未来有望持续处置。 个股层面，建议关注底部估值、负债增速领先的平安以及管理层及寿险改革有望催化的太保。当前太保、平安21E P/EV 分别为0.80 倍、1.01 倍，后期展望，积极看好板块未来表现。 风险提示：重疾新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。 |
