| 事件：浙江美大公布2020 年业绩快报。公司2020 年实现收入17.7亿元，YoY+5.1%；实现业绩5.4 亿元，YoY+18.1%。折算2020Q4 单季度实现收入5.9 亿元，YoY+9.6%；实现业绩2.1 亿元，YoY+33.7%，业绩增速超预期。我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张，公司业绩有望保持快速增长。 Q4 收入增速放缓：根据产业在线，2020Q3~Q4 集成灶行业销量增速分别为+22.0%/+32.6%。美大同期的收入增速与行业表现有差异（公司Q3 收入YoY+21.2%），可能的原因为：2020Q4 美大减少了费用投放，影响了收入增长。展望2021 年，在主要集成灶企业上市的情况下，美大或调整营销策略，收入表现有望改善。长期来看，我们认为，从产品、渠道两方面而言，相比于竞争对手，美大优势突出。 Q4 盈利能力显著提升：根据公告，美大2020Q4 单季度净利率为35.0%，同比+6.3pct。公司净利率大幅提升，原因为：1）公司控制费用投放，期间费用率下降。2）税费返还。3）存款利息收入增加。我们分析，若公司费用使用效率持续提升，或对未来利润率产生长期拉升作用。 投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。我们预计美大2021~2022 年EPS 分别为0.98/1.17 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.50 元，对应2021 年25 倍的动态市盈率。 风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格上涨 |
