| 板块小专题：寒潮下的“羽”&“雪”经济。2020/21 年冬季受拉尼娜现象影响，全国各地大幅降温，驱动冬装需求增长。 从羽绒服品类看，20Q4 头部品牌热卖（波司登/鸭鸭/雪中飞/ Canada Goose天猫旗舰店销售额同比+48%/+878%/+205%/+81%），且产品高端化趋势明显（销售均价分别同比+38%/+5%/+20%/+2%）。在羽绒服出货量减质增趋势下，行业集中度有望持续提升，看好产品优质、品牌影响力不断提升的羽绒服龙头品牌波司登。 冷冬气候下，滑雪热度高涨（2020.11 以来携程冰雪旅游订单+350%），且随着滑雪运动的普及和专业化，自带装备的爱好者增加。2020 年天猫平台Z 世代滑雪装备增长超1300%。而我国户外运动行业集中度高（年出货额大于1 亿元的品牌市占率达62.6%、数量占比2.1%），头部品牌优势明显，看好户外运动品牌矩阵完善的运动龙头安踏体育。 行业数据&资讯： 品牌服饰：12 月纺服社零稳健增长，全年纺服出口创5 年来新高2020 年社会消费品零售总额同比下滑3.9%，降幅环比收窄0.9PCTs；纺服品类零售额同比下滑6.6%，降幅环比收窄1.3PCTs。12 月单月看，服装品类受益于冷冬气候，在双十一高基数下，零售额保持同比+3.8%（-0.8PCTs）的稳健增长。 线上方面，穿着类网上实物商品销售额同比+5.8%，增速环比-0.1PCTs。 各子行业线上销售也呈相同趋势，12 月单月阿里平台(天猫&淘宝)女装/ 男装/ 童装/ 家纺/ 运动鞋服销售额同比增速分别为+20%/+28%/+27%/+31%/+62%。 出口：2020 全年纺织服装累计出口金额为2912 亿美元，同比+7.2%（+0.2PCTs），在防疫物资需求拉动下，出口金额创2014 年来新高，接近历史高点。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+28.0%/-9.2%，增速环比分别-1.7/+1.0PCTs。其中12 月单月纺织类/服装类产品出口金额分别同比-0.3%/+11.7% ， 增速环比分别-9.3/-3.9PCTs 纺织制造：下游需求驱动下，纱线坯布库存见底价格情况：截至2020 年12 月16 日，棉花328 价格指数收于15251元/吨，单价环比/同比变动+369/+1363 元；Cotlook A 价格指数收于87.6 美分/磅，环比/同变动+6.3/+7.4 美分。 供需情况：1 月USDA 预期2020/21 年国内供需缺口较上月预期值基本持平为13.7 万吨，而库销比较上月-1.22PCTs 至93.9%，主要由于国内消费量预期增长10.8 万吨。从全球市场看，2020/21 年需缺口预期值较上月扩大24.1 万吨至62.5 万吨，主要受美国及巴基斯坦减产，以及中国及土耳其消费预期增长的影响。 行业观点及投资建议：新冠疫苗临床试验效果超预期，未来随疫苗的落地，海外需求有望反弹，建议关注随出口占比大，订单恢复较好，且越南产能稳步释放的健盛集团（2021 年12x）；品牌服装板块建议关注行业景气度高&2021 运动大年驱动下，有望保持高景气度的运动服饰行业的龙头安踏体育（2021 年43X）；终端恢复优于行业，且终端管理效率持续提升、高分红、估值仍有提升空间的地素时尚（2021 年12x）。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。 |
