| 近期数通产业链上游台厂陆续披露月度营收数据，整体增长情况呈现环比改善，板块景气有所回升。 事件评论 近期数通市场呈现回暖迹象：结构上，我们在服务器、交换机和光模块市场都跟踪到月度环比改善的趋势。服务器上游，服务器BMC 芯片厂商信骅12 月营收同比增长6.17%（11 月：1.90%），连续2 个月同比增速提升。数通交换机侧，第一大白牌交换机ODM 厂智邦12 月营收同比增长23.59%（11 月：17.07%），连续2个月同比增速提升。数通光模块侧，我们跟踪到11 月份国内出口海外光模块的货值同比增长27.8%（10 月：6.5%），呈现比较明显的反转。 此轮数通景气调整或更快结束，21H1 有望恢复增长：据我们对产业链跟踪的情况来看，此轮海外数通市场的景气调整或从2020 年8 月开始，主要因为2020H1 疫情期间带宽增长较快，云商服务器等网络设备和对应的数通光模块采购较多，到下半年开始有库存消化的压力。不同于过去几轮下行周期，我们认为此次调整或发生于海外云商资本扩张期，因而会更快结束，预计2021H1 海外数通市场景气或迎来修复。据Dell’Oro 预测2021Q1 云商的数通设备Capex 或恢复双位数增长。 新一代服务器CPU 量产，展望21 年云商开支较乐观：英特尔预计下一代10nm+服务器芯片Ice Lake 有望在2021Q1 开始量产，AMD 也预测其下一代服务器芯片Milan 将于2021Q1 开始具备更大规模OEM 量产能力，有望激发服务器市场新一轮采购潮。我们预计2021 年云商资本开支高速扩张有望延续，其中Facebook 部分IDC 项目递延到21 年，21 年开支展望达21-23 亿美元，同比增长或超30%，同时21 年Facebook 200G 网络铺设或开启，有望带动模块及网络设备升级。 投资建议：近期数通市场呈现回暖迹象，我们预计此轮数通景气调整或更快结束，2021H1 有望恢复增长，新一代服务器CPU 或于2020Q1 进入量产，展望21 年以Facebook 为代表的云商开支较乐观，建议积极关注数通板块相关投资机会：光模块侧，重点推荐北美数通模块龙头中际旭创，及数通业务弹性较大的新易盛；网络设备侧，重点推荐数通网络设备龙头的紫光股份。 风险提示 1. 数通市场库存消化时间超预期； 2. 新一代服务器CPU 量产不及预期。 |
