| 水泥和平板玻璃价格淡季环比小幅下跌。据数字水泥网，截至2021 年1 月8 日，全国水泥均价452 元/吨，环比上周下跌3 元/吨，同比去年下跌17.2 元/吨；水泥库容比51.06%，环比上周上升0.5pct，同比去年下跌1.19pct；水泥出货率59.8%，环比上升0.54pct，同比上升2.33pct。本周受到大范围降温天气影响，水泥市场需求波动较大，预计1 月下旬市场需求将会减弱。据玻璃信息网，截至2021 年1 月8日，全国白玻均价2231 元/吨，环比上周下跌18 元/吨，同比去年上涨567 元/吨；在产玻璃产能98262 万重箱，环比上周增加540 万重箱，同比去年增加4230 万重箱；行业库存2599 万重箱，环比上周增加80万重箱，同比去年减少1339 万重箱；库存天数9.65 天，环比上周增加0.25 天，同比减少5.63 天。由于目前生产企业库存都处于正常偏低的水平，厂家挺价意愿比较强。 建材行业有明显“春季躁动”表现。2009-2020 年，建材行业存在明显的“春季躁动”行情，区间涨幅领先市场；在建材各细分子行业中，水泥涨幅最高，玻璃、玻纤和消费建材涨幅略低于水泥，但明显高于整体市场。我们进一步统计了春季躁动涨幅前五和前十的建材个股，可以发现一是春季躁动涨幅好的个股里有一半以上公司期内（上一年年报和当年一季报）业绩并不好，“躁动”特征很明显；二是有1/3 的公司期内业绩表现较好，而这些公司往往全年表现也较好。这说明“春季躁动”要一分为二来看，没有基本面驱动的公司可能只是短期的“躁动”，基本面驱动的公司（上一年年报和当年一季报业绩较好）躁动也是全年较好表现的重要线索。 投资建议：玻璃、玻纤、消费建材有望“春季躁动”。水泥和玻璃行业供给约束、建材众多细分子行业供给格局走好是行业基本面的基石；由于行业领先指标（M2、地产销售面积增速）到目前都有较好表现，考虑到它们领先行业需求半年到一年，在宏观政策没有大收紧的背景下，预计建材行业2021 年整体需求不会差；行业2021 年基本面仍将稳中有升。从结构逻辑和增长弹性来看，周期里的玻璃和玻纤板块，消费建材里的零售业务板块将是2021 年上半年行业超预期所在，业绩持续超预期有望带来“春季躁动”。 具体而言，我们继续看好玻璃龙头旗滨集团，玻纤三剑客长海股份、中国巨石、中材科技，消费建材里2C 业务弹性大的北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎。同时，结合公司逻辑，我们也看好细分领域优质龙头，涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金、防水龙头东方雨虹、水泥龙头海螺水泥（A+H）。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。 |
