东北证券：当代文体买入评级

　　东京奥运会圣火传递活动倒计时100天，传递出2021年体育恢复的积极信号。2020年12月15日，日本奥组委官网公布圣火传递路线，圣火于传递预计将于2021年3月25日在福岛J-Village国家训练中心拉开帷幕，在日本47个都道府县的859个地区进行传递。奥运圣火的传递再为体育行业的复苏打下强心剂，2021年开始体育行业进入景气周期，4年内将举办2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事，催化密集。

　　亚足联权益开启变现周期，各项签约进展顺利。2021-2024亚足联赛事变现周期在即，公司持续签约。目前已帮助亚足联于12家全球各地媒体建立合作伙伴关系，使亚足联比赛内容成功覆盖东亚、中亚、东南亚、东欧、北欧、东南欧等地区。中国地区的首项销售落地，已签约咪咕互娱并达成深度合作。此外，亚足联已与马牌轮胎成功续约赞助合同，合约涵盖2021-2024所有亚足联赛事，马牌将成为独家轮胎赞助商。　　

   公司把握优质版权及重点资源，2C平台持续挖掘用户价值。1)优质版权及营销资源：公司目前持有拥有2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/ 2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外，公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源，深度助力品牌营销。2)2C平台：公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台，拥有多项体育顶级赛事IP，并授权爱奇艺进行商务权益开发，持续深挖C端用户价值。

　　投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿，同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%，EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-3/15/12倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。