| 半导体产业三大拐点确定，业绩+市场情绪+全球周期，产业链从库存、订单而言，产业趋势具备持续性确定，板块从产业基本面、市场情绪、机构持仓等都具备较大预期差！我们继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。 存储国产化突破不断，2021 年景气上行可期。长江存储64 层NAND 成功打入Mate40 供应链，国产化取得巨大进展，同时根据TrendForce，预计2021 年底前投片量将向10 万片/月迈进，产能爬坡提速。根据2020 年11月11 日公告，大基金二期增资长鑫存储母公司，有望进一步推动DRAM 国产化加速。同时存储龙头美光及行业调研机构TrendForce 均给出未来行业景气的乐观指引，在5G、云、AIoT、汽车电子等等多维需求驱动下，预计2021 年存储市场状况将改善。 代工龙头产能利用率高位维持，行业整体高景气，8 寸率先开启供需紧张。 中芯国际、华虹半导体等国内代工龙头Q3 产能爆满，稼动率保持高水位，同时来自国内的收入占比不断提升，彰显代工行业高景气，同时国产替代加速推进。5G 高端移动终端及数据中心建设需求，先进制程5/7nm 供不应求，CIS、PMIC、FPC、蓝牙、Nor 等应用需求高增带来8 寸片供不应求，两大因素催化本轮行业景气，我们判断驱动力具备可持续性，行业景气度有望维持。 封测行业直接受益半导体景气度上行，产能紧张，行业景气超预期。受益半导体行业景气周期影响，国内封测行业持续发展壮大，国内封测企业2019Q2产能利用率开始修复，2019H2 收入高增长，2020H1 逐步释放利润，2020Q3业绩超预期。 国内5G 手机渗透率再创新高，可穿戴增长势头不减。我们持根据中国信通院最新数据，2020 年10 月国内5G 手机出货量1676 万部，占出货量64.1%创月度新高；全球可穿戴设备Q2 同比增长25.3%，苹果的市场份额继续提升，AirPods、apple Watch 销售数据持续优越。我们预计创新周期带动之下，消费电子稼动率将维持高位，行业驱动逻辑不改，供应链龙头地位稳中有升，继续坚定推荐。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化。 |
