| 事件 国家邮政局披露9 月快递数据：行业方面，9 月全行业实现业务量80.9 亿件，同比增长44.6%，较八月增速上升8.1 个百分点；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。 A 股快递公司披露9 月经营数据：按照业务量增速由高到低依次为韵达（+64.9%）、顺丰（+60.4%）、圆通（+50.2%）、申通（+18.6%），公司单价同比均有不同程度下跌，跌幅分别为韵达（-31%）、申通（-23%）、圆通（-20%）、顺丰（-15%）。 增速：9 月业务量增速强劲，高达44.6% 9 月行业实现包裹量80.9 亿件，日均业务量2.70 亿件，业务量整体增长44.6%，增速相较8 月的单月增速上升8.1 个百分点，为自2018 年2 月以来历史新高。整个Q3 期间快递单月业务量维持高增速，7-9 月快递单月业务量同比分别为32%、36%与45%。从增量渠道来看，快递业务量主要增量来源于电商件。 电商直播及促销活动刺激下，年初至今网络零售渗透率呈逐步上升趋势，截止至2020 年9 月，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为24.30%，侧面印证了消费者线上消费转移以及消费惯性高度留存的逻辑。 单价：行业价格环比有所修复 2020 年9 月，行业综合单价达到10.19 元/票，同比去年跌1.41 元/票，环比上月涨0.14 元/票。剔除其他收入之后，9 月单价为7.41 元/票，同比减少1.08 元/票。异地件单价6.30 元/票（同比-1.53 元/票，环比-0.16 元/票），异地件的低价主要来源于行业的竞争与网络零售渗透率提升下，电商件占比提升导致的整体单价处于低位。环比异地、同城、国际件单价均有所改善，分别涨0.11 元/票、0.33 元/票、3.07 元/票。 区域增速格局 9 月收入增速方面，中部区域恢复高增速，其他区域增速有所放缓，整体呈现出中部（+41% YOY）>东部（+26% YOY）>西部（+17% YOY）的格局。 西部累计收入占比同比去年不变，中部累计收入占比微升0.6 个pct，东部累计收入占比微降0.6 个pct，快递业务格局整体已趋于稳定。考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改，长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量，这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。 投资建议 临近三季报，优选短期业绩能够胜出的标的顺丰。考虑我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐； 风险提示：行业增速低于预期；竞争格局恶化；成本控制不及预期 |
