| 核心观点：中报行情开启，ARA 领域冠军“嘉必优”值得关注 市场进入中报披露时期，本周白酒先后公布水井坊与贵州茅台中报。水井坊二季度业绩大幅下滑，在市场预期之中，主因疫情影响公司控制发货节奏为渠道减压。目前渠道库存健康，下半年轻装上阵，预计三季度环比可大幅改善。贵州茅台二季度营收与利润均约9%增长，其中茅台酒销售符合预期，系列酒拖累业绩。考虑到预收款环比提升，贵州茅台二季度真实销售情况良好。直营渠道明显加速，全年业绩确定性更强。预计上市公司中报业绩可能成为后续股价变化的重要因素，建议重点关注二季度业绩高增长，或边际明显改善的公司。 我们本周新增推荐标的“嘉必优”。推荐逻辑在于：（1）短期看奶粉新国标落地拓宽行业空间。新国标提升了奶粉中ARA 与DHA 的添加含量标准，奶粉企业将大幅提升添加含量。考虑到奶粉高端化的趋势，预计新国标落地后行业可能有70%提升空间。（2）中期看公司全球化扩张。国际市场方面公司暂时与帝斯曼达成和解协议，在2023 年帝斯曼专利到期前暂时不进入国际市场，待协议到期后，公司有望开拓国际市场获取高于国内市场的利润空间。（3）长期看公司拓展应用领域，向婴幼儿配方奶粉以外的领域如保健品、食品等扩张。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（4）海天味业动销良性发展，2020Q2 餐饮复苏，商超渠道加大投入，估计二季度营收大概率加速增长。目前开启新一轮招商以拓展品类，目前进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾： 食品饮料跑赢大盘 7 月27 日- 7 月31 日，食品饮料指数涨幅为6.3%，一级子行业排名第6，高于沪深300 约2.1pct。临近中报，市场更注重二季度业绩稳定性好的板块，中报业绩表现较好公司起到催化作用。子行业中调味发酵品（8.5%）、其他酒类（8.2%）、乳品（8.1%）表现较好。个股方面，仙乐健康、新乳业、吉林森工等涨幅领先；珠江啤酒、水井坊、华宝股份等跌幅居前。 重点新闻：郎牌郎酒系列产品7 月29 日起提价7 月29 日起，53 度郎牌郎酒500ml 每瓶上调29 元；53 度郎牌郎酒精品礼盒500ml每盒上调59 元；53 度郎牌郎酒（1*2 礼盒装）700ml 每盒上调40 元；53 度郎牌郎酒（双瓶礼盒装）500ml 每盒上调60 元（来源于酒说）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 |
