| 事件概述 公司发布《关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告》，将2019 年股权激励计划中预留的40 万股限制性股票授予24 名激励对象，授予价格为7.29 元/股。解除限售安排为自授予之日（2020 年5 月27 日）起36/48/60 个月，解除限售比例分别为30%/20%/50%。 分析判断： 持续推进股权激励 深度绑定核心员工 公司2019 年第一期股权激励计划已于2019 年10 月9 日向63 名对象授予160 万份限制性股票，占总股本0.39%。本次激励将预留的40 万份限制性股票授予共24 名核心骨干与核心员工，占总股本0.10%。 激励方案仅设置个人考核，个人当年实际解除限售额度＝个人当年计划解除限售额度×个人层面解除限售比例，解除限售比例与个人考核结果挂钩，A、B/C/D、E 等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。本次股权激励预计产生费用787.60 万元，摊销至2020-2025 年分别为131.27/196.90/196.90/ 144.39/91.89/26.25 万元，占2019 年管理费用的 1.91%/2.87%/2.87%/2.11%/1.34%/0.38%。本次预留股权激励有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升公司经营效率与核心竞争力，有利于公司中长期发展。 产品和客户双升级 智能电动变革崛起 1）客户从自主到合资：依托奇瑞、北汽起家，逐步拓展到吉利、长安、广汽等自主，近年来又突破通用全球、江铃福特、东风日产等合资，前五大客户营收占比从2015 年的93.3%降低到2019 年的48.9%，客户结构持续优化。2）产品向电子化和轻量化升级：从盘式制动器到电控制动到轻量化，以及即将量产的线控制动系统，单车配套价值和利润率不断提升，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动系统有望贡献显著增量，驱动量价利齐升。随着智能驾驶的加速渗透，公司有望成为ADAS 系统集成供应商，打开公司新的成长通道。 投资建议 公司客户和产品结构双升级，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动系统有望贡献显著增量，驱动量价利齐升。维持盈利预测： 预计2020-2022 年营收为33.8/40.2/47.2 亿元，归母净利为4.8/5.8/6.9 亿元，EPS 分别为1.17/1.41/1.68 元，对应当前PE 23 倍/19 倍/16 倍。参考行业平均估值水平，考虑到公司未来成长性，给予公司2021年22 倍 PE 估值，目标价31.02 元不变，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。 |
