| 事件 公司发布2019 年年度业绩预增公告，预计2019 年度实现归母净利润4.55 亿元，同比增长165%；扣非归母净利润4.45 亿元，同比增长176%；预计2019 年度EPS 为0.70 元。业绩增长超预期，持续看好未来业绩增长。 简评 业绩预告超预期，盈利能力持续提高 利润方面，公司预计2019 年实现归母净利润4.55 亿元，同比增长165%；扣非归母净利润4.45 亿元，同比增长176%，超出此前市场预期水平；预计四季度净利润1.53 亿元，同比增长173%，环比增长25%。 收入方面，公司预计2019 年主营业务收入同比增长约20%，海缆系统及海洋工程产业占营收比例超过40%，在此前预期之内；预计四季度营收在11 亿元左右，同比增长32%，环比基本持平。净利率方面，近三年来持续上升，2017Q1-2019Q3 净利率分别为2.2%、3.1%、1.5%、2.8%、3.4%、4.5%、7.4%、6.7%、8.1%、14.8%、11.3%，2019Q4 净利率预计在13.9%左右，处于较高水平。预计业绩超预期系海缆及海工毛利率超预期，或费用率优化超预期所致。 海缆在手订单饱满，未来业绩有保障 公司2016-2019 年当年新增海缆中标金额分别为2.18 亿元、13.83 亿元、19.62 亿元、23.05 亿元，中标金额保持快速增长。2019 年年内中标项目包括粤电阳江沙扒、华能灌云、华能大丰、中广核岱山、中广核阳江南鹏岛、国华竹根沙、龙源射阳、中广核浙江嵊泗等主流海上风电场，并中标中海油旅大油田用海缆项目。经测算，截止目前公司订单保有量约26-27 亿元，预计超出2019 全年海缆出货金额，未来业绩有较强保障。 海上风电高速发展，海缆龙头受益 我国海上风电处于高速成长期，2016-2018 新增装机分别为0.59/1.16/1.65GW，同比增长率分别为64%/97%/42%。根据风能专委会数据，截至2019 年10 月底，我国海上风电累计并网装机容量达到5.1GW；2019 年全年海上风电整机招标量超过10GW；另外据不完全统计，2018 年年末在建、核准待建、处于核准前公示阶段的海上风电总规模达49.3GW。由于2018 年底前已核准的项目需要在2021 年底前全部并网方可执行核准时的上网电价，预计未来三年海上风电并网量将保持高增长，公司作为海缆龙头将受益。 政策调整影响尚待观察 据上海证券报报道，有关部门已研究明确2021 年之后取消海上风电 的国家补贴，并鼓励地方政府自行补贴。目前我国海上风电整体规模尚小，且沿海多为经济发达省份，预计部分省份将出台地方补贴接续，支持本地海上风电项目的建设。 盈利预测 预计公司19-21 年营收分别为37.09/44.39/52.06 亿元，归母净利润为4.55/6.02/7.88 亿元，对应的EPS 为0.70/0.92/1.20 元，对应的PE 为16.7/12.6/9.7 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1） 海上风电政策不及预期； 2） 海上风电项目建设进度不及预期； 3）海缆订单执行进度不及预期； 4）海缆毛利率下滑。 |
