| 投资要点 农业板块跑输大盘。1）本期沪深300 指数下跌0.55%，农业板块下跌1.48%，在28 个子行业中排名第23 位；2）本周猪价仍窄幅震荡，养猪板块仅温氏股份因收购新大牧业股价上涨，其余标的超额收益均为负。但周末猪价受北方降雪影响连续上涨，或对板块形成催化。本周禽价略回暖，养鸡板块圣农发展、立华股份、华英农业下跌且超额收益为负，其余标的上涨。饲料板块大北农、金新农上涨。动保板块近期缺乏催化，除瑞普生物外其余标的均下跌。种子板块仅隆平高科上涨，其余标的超额收益为负。 猪价上涨；毛鸡上涨、鸡苗下跌。1）11 月30 日，全国生猪均价32.18元/kg，环比上涨0.34%。本周猪价仍震荡调整，北方受中南六省禁调政策影响，养殖户出栏较积极，但后半周因雨雪天气价格止跌，南方猪价受腌腊提振略涨，但终端消费仍未明显好转。2）11 月30 日，毛鸡5.08 元/斤，环比上涨6.28%；鸡苗9.5 元/羽，环比下跌3.06%。临近双节备货期，经销商走货速度加快，冻品价格连续上涨，带动毛鸡价格本周反弹；春节前补栏鸡苗已到尾声，为规避节日放假部分养殖场临时退计划，种禽场也临近停孵期，苗价季节性下跌。 本周重要公告：1）海大集团:拟将公开发行可转换公司债券的发行规模从不超过30.80 亿元调整为不超过28.30 亿元；控股股东海灏投资质押835万股，占其所持股份的0.9%。2）正邦科技：拟以不超过6.9 亿的自有资金参与设立股权投资基金，认缴比例为69%。3）唐人神：公司以2.7 亿元收购比利美英伟49%股权，收购完成后，持有其100%股权；拟开展商品期货保值业务，预计套保最高持仓量不超过8 万吨，保证金最高额不超过5000 万元；公司拟以比利美英伟100%股权为质押担保申请招商银行8200 万并购贷款，贷款期限为3 年。4）温氏股份: 全资子公司温氏产投拟以3.5 亿收购新大牧业41.22%股份，并对其增资4.6 亿，累计获得新大牧业5720.5 万股股份，占其总股本的61.9%。5）金新农：拟将新大牧业25%的股权以2.1 亿转让至温氏产投，本次股权转让完成后，公司不再持有新大牧业股权。6）新希望:公司累计回购股份数量为7585.9 万股,占公司目前总股本的比例为1.8%，支付的总金额为6.1 亿元。7）天康生物：公司拟对部分募集资金投资项目做出变更，原“中盛天康猪场（二期）项目”变更为“新疆芳草湖农场现代化生猪繁育场建设项目”。8）中宠股份：与HHRP Holdings Limited 签署了转让协议，拟转让所持有的全部瑞鹏集团股权，转让价格为人民币644.1 万元：境外全资子公司美国好氏与瑞鹏开曼签署认购协议，拟将本次股权转让所收回的资金用于投资瑞鹏开曼，认购其普通股股份5263 万股。10）大北农：拟聘任信永中和会计师事务所为公司2019 年度审计机构，替换原瑞华会计师事务所。 投资建议： （1）温氏股份收购育种优质资产，首次进军河南市场。11 月27 日温氏股份发布公告，其全资子公司温氏产投拟3.5 亿元购买新大牧业41.22%股份，同时增资4.6 亿元。新大牧业估值8.5 亿元，通过本次交易合计获得新大牧业61.86%股权。业绩承诺：自2020 年1 月1 日起至2022 年12 月31 日止累计净利润不低于4.2 亿元，若累计利润低于38,000 万元，则进行现金补偿或股份补偿。公司收购种猪优质资产，有助于快速释放产能。新大牧业以种猪繁育业务起家，是农业部批准首批“国家级生猪核心育种场”、河南省“农业产业化省重点龙头企业”、“中国养猪行业百强企业”，具有较强的行业影响力。 公司核心竞争力突出，饲养成绩、综合成本等生产效率处于行业领先地位。 公司母猪总设计存栏2.8 万头，商品猪出栏能力70 万头。我们估计新大牧业目前能繁母猪存栏量3 万头左右，随着全国疫情的逐步稳定，现有的种猪储备有助于快速扩产。首次进军河南市场，完善全国布局。河南省是我国重要的养猪大省，但目前公司养猪版块在河南省是零布局，及时布局河南有助于完成7000 万头出栏量的未来发展目标。我们持续看好公司发展，建议投资者积极关注。 （2）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。 周期角度，北方多省能繁母猪存栏企稳回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。 （3）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，禽肉替代需求持续提升。供给方面，1-10 月全国引种86.47 万套，同比增32.37 万套，协会企业父母代在产存栏1600 万套左右，但疫病、生产效率下降等情况仍未改善。供给回升难以覆盖需求增长，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 （4）预计11 月农产品对CPI 贡献继续上升。11 月猪肉价格受需求走弱、冻肉抛储等因素影响止涨回落，但仍在历史高位，据农业农村部数据，11 月全国猪肉平均批发价同比上涨146%，涨幅较上月扩大9pct。白条鸡、牛肉、羊肉、鸡蛋分别同比上涨37%、19%、16%、21%，涨幅较上月变动5.7pct、1.6pct、-3.3pct、-2.5pct。秋冬季水果大量上市，鲜果价格同比-13%。入冬后蔬菜供给下降，11 月鲜菜同比上涨12%。目前猪价成为当前CPI 主要矛盾，我们预测年底前猪价中枢或继续上行，叠加年底基数的下降，畜肉类价格上涨对CPI 的压力将持续加大，鲜果价格转弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。 （5）10 月国内食糖进口同比增32%，维持增长态势。国内方面，10 月食糖进口45 万吨（+32%），1-10 月累计进口284 万吨（+23%），连续4 个月保持大幅增长。随着新糖逐步补充市场，广西白糖现货略下跌，但春节备货需求或对价格形成支撑。国际方面，截至11 月中旬，巴西中南部累计榨蔗5.6亿吨（+5.7%），累计产糖2601 万吨（+2.8%），累计甘蔗制糖比34.8%（-0.9pct）。USDA 预计19/20 榨季全球食糖供需缺口138 万吨，但高库存仍有待消化。目前国内食糖库存仍处低位，新榨季销售情况或仍较好，建议持续关注白糖板块。 风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。 |
