| 1、上周，食品饮料指数涨幅第一，啤酒板块、安井食品等领涨。 这主要与龙头公司提价传闻有关，而且在业绩真空期下，市场对通胀关注度相对较高。大众品，主要龙头公司大多具备较强成本转移能力，安井食品近两个月已两次提价；啤酒目前平均吨价低，行业由过去规模扩张逐步转向经营效率提升，龙头具备较强提价诉求，但长期发展驱动力仍在于结构升级。白酒走势则分化明显，高端龙头茅台及偏向大众消费的顺鑫和汾酒（玻汾）表现较好，其中贵州茅台和山西汾酒股价再次创下历史新高；多数公司（五粮液、泸州老窖、古井贡酒等）因短期批价走势或库存因素导致表现较弱。短期看，白酒板块在四季度展现了较强的防御性特征，资金更青睐行业龙头或者短期确定性更强的个股，这也符合近两年的板块走势；后续随着春节旺季动销加速、库存出清以及节后批价的缓慢抬升，市场情绪将显著恢复。长期看，行业价位升级和集中度提升的大逻辑没有变化，短期波动调整则是提供布局机会。 2、观点更新： 1）泸州老窖：据微酒报道，12 月10 日起，国窖河北区域计划内结算价上调至850 元/瓶。我们认为这是此前公司分步调价策略的进一步落地，其核心目的在于引导渠道挺价预期，稳定价盘。公司近期提出新百亿目标（三年内达成200 亿目标），配合公司优异的渠道能力以及持续提升的品牌影响力，国窖未来有望在高端价位上持续扩大市场规模，继续看好。 2）安井食品：股权激励获得通过，以26.97 元/股授予632 万股限制性股票，费用大部分在20 年摊销。我们认为此次发行占当前总股本2.75%，向中层核心骨干倾斜，利于团队稳定与长期健康发展，摊薄有限。而且费用摊销增多与授予日高股价有关，对明年表观利润增速影响大，属一次性影响，并无实际现金流流出。今年公司新品推广效果好，四季度已连续两次提价转移成本，而且销售影响小，长期持续快发展确定性强。 3）啤酒板块：市场对行业提价预期提升。从历史上看，啤酒行业提价多由成本上涨推动，上一次提价为18 年初，提价幅度较小，且与渠道分享提价收益。近几年来啤酒行业格局并无太大变化，份额相对稳定情况下龙头对盈利提升诉求强化，近期CPI加速上涨推动龙头提价预期升温。我们认为啤酒当前整体盈利不高，短期提价有一定帮助，但中长期发展仍在于内部结构升级带动吨价持续上移，未来行业在高端市场投入比重有望不断加大。 4、本周调研： 1）绝味食品：目前公司经营稳健，鸭脖主业方面，继续开发空白区域，每年新增800-1200 家门店，收入维持15%左右增速预期不变。椒椒有味，正在调整思路，要求开好店，而不是盲目扩张。成本端，鸭肉对猪肉存隐形替代，猪价上涨背景下，鸭副产品增多，成本端目前看无压力。 2）伊利股份：公司前三季度液态奶、奶粉、冷饮收入均为双位数增长，其中奶粉和冷饮三季度增速环比上半年放缓，与行业增速下行有关。金典、安慕希收入增速在17-18%之间，仍保持较快增长；普通白奶受益于低线城市消费升级和村级直控网点增加，今年以来收入增速提升至双位数，未来低线城市人均乳制品消费量还有提升空间；低温事业部今年进行战略调整，减少亏损；健康饮品事业部，收购阿尔山矿泉水后开始在北方小部分区域试销新品伊刻活泉。盈利方面，目前原奶价格继续处于上涨趋势，但由于行业竞争放缓和费用投放的规模效应，费用率有望下降，有望超额完成股权激励要求。 5、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；百润股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新等。 6、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。 |
