| 7月社融数据:总体和结构偏弱。1、总量方面,7月社新增1万亿,新增量较去年同期减少2103亿,主要受信贷及未贴现承兑汇票拖累;新增规模的支撑点大部分依靠专项债,部分依靠信托、股票融资。2、结构方面,专项债由于前置,未来有压力;信托由于监管对地产态度变严,未来趋势会转弱;企业中长期贷款偏弱,与需求较弱有关,而企业7月短期贷款受6月高增影响。 7月社融走弱原因:前置和地产。1、今年是社融需求和供给前置最厉害的一年。我们一直强调,今年由于年初政策目标是宽信用,所以融资需求和供给在上半年集中体现,尤其是一季度;社融下半年转弱是正常的。2、地产仍是银行放贷的主要投向。从结构上看,6月以来对地产融资监管加强,对7月社融数走弱有直接影响。 展望未来:社融数增速缓慢下行。1、下半年,融资需求依然疲弱,预计中央基建类会发力,同时我们不认为政策会对房地产融资保持持续高压,货币政策保持宽松。2、中长期看,我们经济去杠杆还在路上,社融的模式是“时间换空间”:下滑斜率缓慢,同时见底的时间就比较漫长。 银行板块:基本面稳健,获取稳健收益。1、今年社融前置,确保了银行收入增速;行业资产质量到年底都不会有问题;基本面相对其他板块保持稳健。2、在经济缓慢下行、流动性宽裕且分层背景下,银行股是能获取稳健收益的。3、核心资产的逻辑持续。 风险提示事件:经济下滑超预期。金融监管超预期。 |
