2006年来首次!2年-10年期美债利率倒挂,美股遭重创,如何影响A股? 美债收益率曲线倒挂引发经济衰退担忧，隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右。 截至收盘，道指跌3.05%报25479.42点，标普500跌2.93%报2840.6点，纳指跌3.02%报7773.94点。 10年-2年期美债利率倒挂 美股暴跌主要原因是美债利率曲线的关键部分的2年-10年隔夜一度自2006年以来首度倒挂。由于从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性，因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧，进而导致市场特别是金融股普遍下跌。 实际上，去年底和今年3月与5月左右，都出现了2年-5年、以及3个月-10年曲线的倒挂，倒挂的当时也引发了投资者的担忧和市场波动。此次出现的2年10年的倒挂是2006年以来的首次。 对于此次2年-10年期美债利率倒挂的原因，中级公司分析认为，此次出现倒挂的是收益率曲线的2年和10年部分，也是市场普遍常用和较为关注的一个期限利差，其原因主要是由于近期长端（10年）美债因避险或增长预期下降而大幅快速下行，而短端（2年）因为部分更多受货币政策约束而下降不够快所致，这实际上也是经济后周期的必然结果和特点，因此，出现倒挂这件事本身其实并不能算完全意外、或者说是迟早的事情，只不过真正倒挂到来的时候还是会引发市场的担忧。 光大证券指出，倒挂或与各国宏观刺激政策不及预期有关，显示市场信心不足。一方面，美联储政策表态偏鹰，未来即便进一步降息，也不一定激进。另一方面，7月中国政治局会议未释放强烈的刺激增长信号，近期社融、投资数据走弱也增加市场担忧。往前看，利率倒挂不必然意味着经济衰退。但在各国政策没有显著改善、中美贸易摩擦没有缓和之前，风险资产或将承受压力。 国盛宏观熊园团队也指出，本次10Y-2Y美债利差倒挂，很大程度上是受贸易摩擦引发避险情绪升温的影响，并不完全是经济基本面变化所致。当前10Y-2Y美债利差倒挂，并不能判定美国经济短期就会陷入衰退，但中长期几成定局。 如何影响A股? 美债收益率倒挂，美股市场暴跌，对全球市场扰动不言而喻，这在一定程度上会导致全球市场风险偏好收缩，从而导致市场波动加剧。 但单一指标并不足以证明，倒挂和经济衰退存在必然联系。据中金公司研究，从历史经验来看，倒挂距离经济衰退和时间间隔并不固定而且有时候可以相隔很久，从历史经验来看，分别在18、12和23个月后，差异较大。类似的，收益率曲线倒挂对于PMI跌入收入区间的预示效果也存在较大差异。这也说明，我们不能单纯只依赖这一个指标作为判断依据。 对于收益率倒挂对市场的影响，中金公司指出，收益率曲线倒挂并非判断市场立即会出现趋势逆转的充分条件。实际上，从长周期来看，美股市场与收益率曲线之间更多呈负相关性，即市场趋势性转跌通常都是在收益率曲线再度陡峭化的阶段。  对于新兴市场而言，历史上其表现与美债收益率曲线的倒挂并不存在固定的关系，这说明新兴市场还受到自身经济和货币政策周期的影响。不过如果美股大跌导致全球市场风险偏好收缩的话，仍会对新兴市场造成一定扰动。 板块层面，从历史经验看，收益率曲线倒挂后，初期金融领先，中后期周期性板块较好，但下游消费整体都表现不佳。 国盛宏观熊园团队指出，历史上10Y-2Y美债收益率倒挂后，美元指数表现无一致性规律，10Y美债收益率多数上行，标普500指数多数上涨，黄金价格走势无一致性规律，原油价格多数上涨。（证券时报网 琦林） |
