事件： 公司发布2018年报，2018年实现营业总收入212.84亿元，同增35.04%；经营性净现金流52.65亿元，同增31.41%；归母净利30.67亿元，同比增长57.29%，扣非后31.48亿元，同增60.60%；单Q4公司实现营收55.13亿元，归母净利7.16亿元，业绩符合预期。公司同时发布2019年一季报，实现营收49.69亿元，同增1.54%，经营性净现金流6.04亿元，同增21.99%，归母净利3.62亿元，同比减少55.73%。 点评： 产业转型升级典范，资产质量提升公司2018年积极实施新旧动能转换重大工程，己内酰胺二期等项目顺利投产，实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行，高毛利率产品营收规模大幅增长，资产质量提升是公司2018年业绩同比大增的主因。分业务来看，2018年内化工新材料营收同比增长72.62%，在整体营收中占比69.23%，同比上升15.07pct，公司产业转型升级效果显著。 研发投入保持高增长 2018年公司稳步提升技术研发和成果转化应用，研发投入7.49亿元，同增39.43%，占2018年度营收3.52%，其中计入研发费用6.30亿元，同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省2018年第二批高新技术企业，孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业，可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。 主营产品价格回暖，单季业绩或将拐点向上 受前期油价大跌和需求转弱影响，2019Q1产品价格处于近期低点，我们观察当前价格相比一季度均价分别变化PC(-0.4%)、正丁醇(+1.5%)、辛醇(-0.7%)、烧碱(-15.9%)、DMF(+6.4%)、己内酰胺(+5.0%)、DMC(+12.0%)、尿素(+9.3%)、甲酸(-1.5%)、双氧水(+10.1%)和甲醇(+4.0%)，产品价格回暖，叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期，公司业绩拐点向上可期。 维持“买入”评级 受近期产品价格下滑影响，下调2019年盈利预测，维持2020年并新增2021年盈利预测，预计EPS分别为1.66、2.24、2.40元(前次为2.19、2.24、—元)，其中2019年PE对应目前股价仅为10倍，由于市场整体估值中枢上移，仍维持“买入”评级。 |
