事件： 2019年2月27日，公司发布2018年业绩快报：全年实现营收137.53亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润37.19亿元，同比增长43.65%。利润增速高于收入增速，主要是受到汇兑损益和经营效率提升的影响。 点评： 市场开拓力度不断加大，化学发光、高端彩超增长强劲： 公司不断加大市场开拓力度，生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大产品线的销售收入增速均超20%，国内增速高于国外。其中，化学发光产品持续发力、高端彩超RE系列继续放量，预计收入端增速显著超过50%；高端监护仪N、T系列持续向三级医院迈进、自动体外除颤仪渗透到多种应用场景，实现较为可观的增速。强品牌、多产线、高中低端和院内院外市场全面部署，推动利润实现44%的高增长。 “生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大领域深耕挖潜： 1)公司为全球监护领域第三大品牌，国内占据40%以上的市场份额；麻醉机、灯塔床、除颤仪等系列产品均在国内份额位列前三，并通过深挖客户需求不断提升产品渗透率。2)IVD品类齐全，稳居国产IVD行业第一梯队；血球业务依然稳健，保持高于行业的增长态势；化学发光仪器性能媲美国际巨头，渠道下沉加速进口替代，并通过持续技术创新及改进向跨国龙头看齐。3)高端彩超市场国产化率不足10%，进口替代空间巨大；Resona系列打破国外的专利封锁和技术垄断，在高端彩超领域与国际品牌同台角逐。 “基层市场扩容+高端领域进口替代”，国产器械龙头有望保持高增长： 我国医疗器械行业蓬勃发展，2017年市场规模超4000亿元，2001-2017年复合增速达21.76%。“分级诊疗落地+鼓励国产器械+特别审批通道”三大政策红利叠加，促进基层市场扩容和存量市场进口替代，迈瑞等优秀国产器械企业有望持续受益。 盈利预测与估值： 根据公司现有业务情况，我们测算公司18-20年EPS分别为3.06、3.78、4.65元，对应38、31、25倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下降风险、分级诊疗推进不及预期的风险、外汇波动风险、商誉减值风险。 |
