| 铁路投资的理解。客流量和货运量是铁路投资的根本决定因素,而基建投资通常能够指引当年的铁路投资强度。铁路投资主要投向新开工项目、存续项目、完结项目,前两者决定了以后的通车里程和车辆需求(景气度),后者决定了当年车辆的需求(业绩)。复盘铁路投资三次上调的2014年,其手段包括存续项目加快建设、增加新开工项目等。 基于现有通车里程规划测算,动车组需求平稳,但也有增量。基于现有的通车里程规划:2018-2020年预计为4100、3200、3197公里,预计2018-2020年三年的动车组需求量为328、360、360标准列;动车组市场空间为547、601、601亿元,预计动车组需求平稳。增量在于时速160公里动力集中动车组的推出,可全面替代普速25T型客车,带来潜在增量市场空间为4400亿元。 货车和机车:铁路装备最具弹性的业务板块。蓝天保卫战下,公转铁成为趋势,2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨,同比增长30%,在单车每年4600吨运输能力稳定的情况下,相应要增加车辆保有量。经过测算,2018-2020年货车增加22万辆,市场空间880亿元,复合增长率28%;机车增加4426辆,市场空间664亿元,复合增长率43%。 城轨地铁:通车里程迎来高峰,景气触底回升。在城轨地铁的分析框架中,新增运营里程决定了城轨地铁的需求量,而发改委关于城轨地铁的规划批复决定了行业未来的景气度。从城轨地铁车辆的角度来看,其需求来源于三个方面:①新增线路需求;②存量线路加密需求;③海外出口。预计2018-2020年城轨地铁市场空间为1303亿元,复合增长率25%。复盘历史,城轨地铁批复加速的原因包括:体制改革和宏观经济逆周期调节的需要。2017年包头地铁建设叫停以后,当年城轨地铁批复城市数和里程大幅度下滑,2018年下半年随着基建逆周期调节的要求,共批复6个城市的轨交建设,合计新增里程为679.51公里,较2017年增长28.6%,城轨地铁景气度触底回升。 投资建议轨交装备三大业务板块:动车组、机车和货车、城轨地铁迎来新一轮景气向上,通过复盘历史,在宏观经济逆周期调节中,铁路和城轨地铁是重要的基建投资,2019年加大基建投资有望提升行业未来的景气度。建议重点关注轨交设备龙头中国中车,建议关注其他轨交装备零部件企业。 |
