| 基本面反转延续,景气上行趋势不变。本周 (01.02-01.06)军工指数上涨6.28%,行业排名1/29。我们在7月15日《中报预示基本面好转,聚焦成长白马》中指出,基本面最悲观时期已经过去,“军工反转逻辑”已连续在中报、三季报得到印证。据我们统计,2018Q3核心军工企业收入增速(+15.1%)和利润增速(+21.6%)均逐季扩大。其财务数据的好转,既反映了“军改负面因素”逐步消除,也预示着装备采购正进入加速周期,我们认为2019年军工板块基本面好转的趋势将持续。2018年12月底《2018年版武器装备科研生产许可目录》发布,降低军品市场准入门槛,彰显了军民融合战略的实施信心,我们认为板块短期或有阵痛但利好长期行业发展。 事件驱动+超跌反弹,催化军工本周行情。本周航天导弹相关股票强势领涨,航空装备相关标的涨幅居前,我们认为军工大涨的原因可能为:1)事件催化:据新华社,1月2日《告台湾同胞书》发表40周年纪念会召开,强调“祖国必须统一,也必然统一”;1月4日中央军委军事工作会议召开,强调在新的起点上做好军事斗争准备工作,坚决完成党和人民赋予的使命任务。2)超跌反弹:2018年12月下旬受武器装备生产许可目录调整影响,军工板块明显回调,部分个股跌幅较大。在事件驱动下,情绪面好转催发反弹行情。我们认为在板块超跌反弹之后,分化仍将加剧,继续印证基本面反转逻辑。业绩确定性高的龙头、基本面出现拐点的少数民参军公司,将享受估值溢价,而军工概念股将进一步去伪存真。 内外因素共振,2019年军工抗周期属性将继续凸显。1)从大周期角度:大国博弈下加大军工投入成为必选项,2018年起军费增速拐点向上,军费执行率提升,军工行业抗周期属性凸显,2018-2020年是十三五后半程,军备投资采购步入高峰期。从投资节奏看:根据军工产业链特点,总装企业与核心配套企业将率先受益行业景气度的好转,预计2019年景气度上升将进一步蔓延到整个产业链。2)改革预期升温:军品定价改革仍是市场关注焦点,而随着国睿科技、洪都航空等公布资产注入或置换方案,市场对军工集团资本运作预期也有所升温。3)经过2016-2018年的调整,军工行业估值与持仓均处于历史低位。 选股思路与受益标的: 1)首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电、四创电子;3)行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军:火炬电子、菲利华、金信诺、耐威科技。 风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。 |
