| 事件:12月18日公司召开一年一度的厂商共建大会以及投资者沟通会,就公司2018年经营情况和2019年展望进行了交流,并发布新品。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020年EPS为3.24元、3.73元、4.38元,分别同比增长30%、15%、17%,当前股价对应2018-2020年PE分别为16x、14x、12x,维持买入评级。目标积极,2018年经营目标预计将顺利完成,其中高端五粮液系列完成2万吨,2019年投放计划2.3万吨,增加3000吨,增长15%。直面问题,思路清晰,提出“补短板、拉长板、升级新动能”的运作思路,通过导入控盘分利模式、数字化系统强化渠道掌控,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利等实际问题。自2017年李董事长上任以来,公司已经在生产、营销等多个环节迎来改善,在消费升级和品牌集中的大趋势下,五粮液依托品牌优势,依然存在进一步的改善和提升空间。我们期待公司一系列新思路和动作逐一落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。 继续梳理产品矩阵 拉升产品价格。公司将进一步优化产品体系,五粮液品牌按照1+3定位,普五的核心地位保持不变,1618、低度、金装、交杯是战略补充定位,大小标等是一般战略补充定位。树标杆,推出新品501五粮液,虽然价格未明确,但我们认为该产品将是五粮液系列中的超高端产品,虽然目前普五之上有1618、交杯、金装等多款产品,但实际价格与普五接近,501五粮液的推出将树立价格标杆,起到梳理和拉升高端系列整体价盘的作用。收缩聚焦,公司还将主动收缩自营产品,低度产品中35度将不再续签合同,聚焦39度和42度。升价盘,渠道反馈11月公司已将1618、交杯、金装进行提价,导入控盘分利,待执行落地后,会使得普五的价格区间更加清晰。蓄势换新装,我们认为以上动作都在为明年5月后新包装普五的推出做准备(目前只签订1-5月合同),使得普五的核心地位更加突出。 补渠道短板,拉品牌长板,推进高端化和数字化。董事长提出明年的工作思路为补短板、拉长板、升级新动能,直面解决渠道盈利不足的实际问题。补短板主要在于渠道、组织、系列酒和机制。传统渠道的掌控力不足,对消费者的培育和维护不充分,11月提出控盘分利是系统性解决方案,思路是依靠信息化技术,从供应链、渠道、消费者端来进行综合性调整。长板在于品牌和品质,重点在于聚焦,突出主品牌1+3,系列酒4+4布局。新动能在于高端化和数字化,继续打造高端品牌定位,更重视消费者的体验,跟IBM合作实现营销数字化升级,密切关注19年公司数字化推进及落地效果。进入旺季,我们认为公司当前面临的现实问题仍是经销商的盈利,根据最新渠道反馈,普五批价普遍在800-810元,1618批价略高于普五,目前经销商已签订明年1-5月计划,渠道盈利虽不高,但库存合理,动销正常,除茅台外,五粮液依然是行业最强势的品牌。期待公司依托强大的品牌力,借助渠道运作新思路、数字化新工具等,提升渠道盈利,优化产品布局,持续推进二次创业新征程。 股价表现的催化剂:一批价持续上行,营销改善加速 核心风险假设:经济下行影响高端白酒整体需求。 |
