| 1.事件 天齐锂业发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入47.59亿元,同比增长20.17%;实现归属于上市公司股东净利润16.89亿元,同比增长11.24%;实现每股收益1.48元,同比增长8.82%。 2.我们的分析与判断 (一)锂价下跌致使公司业绩遭受承压 公司2018年单季度实现业绩3.8亿元,同比下降36.13%,环比下降36.03%。由于行业基本面转入供过于求的状态,锂价在2018Q3持续下跌。根据百川资讯统计,电池级碳酸锂价格由7月初的11.75万元大幅下跌至9月底的6.9万元,三季度均价为9.9万元,同比下降35.55%,环比下降31.93%。锂价的下跌显著削弱了公司在报告期内的盈利能力,公司2018Q3单季度销售毛利率同比、环比分别下降6.81、6.67个百分点至64.71%。此外三费方面,由于购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用增加,使公司2018年前三季度管理费用同比增长33.29%至2.14亿元;而借款增加以及汇兑损益增加使公司的财务费用同比增长698.51%至2.49亿元。锂价的大跌,叠加公司管理费用与财务费用的大幅增长,是公司2018年三季报业绩不及预期的主要因素。 (二)扩产+收购,公司权益产能将持续扩张 天齐锂业在2014年收购世界最大锂矿泰利森51%的股权,已成为全球锂资源龙头之一,并拥有公司射洪、张家港两大生产基地合计拥有3.4万吨的锂盐加工产能。在新能源汽车发展势头不可阻挡,未来对锂盐的需求将大幅增加的预期下,公司乘势扩产。公司计划新建澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线预计将在2018年年底竣工,而二期年产2.4万吨的电池级单水氢氧化锂项目也已正式启动,预计将于2019年底竣工试生产。此外,与遂宁市合作建设一期2万吨碳酸锂当量生产线。而为了配合公司锂盐冶炼方面扩产的原料供应需求,在锂精矿方面,公司将扩建泰利森锂精矿产能从74万吨至134万吨,预计将于2019年二季度投产。预计公司到2020年将实现近10万吨原料自给的锂盐加工产能。此外,公司在报告期内持续推进对全球最大锂产品供应商之一SQM23.77%股份的收购事项。若收购成功,将进一步巩固公司在全球锂资源的龙头地位,加强其对锂行业的话语权。 3.投资建议 锂价的下跌将在短期内影响公司业绩,但在进入四季度新能源汽车与锂电池销售旺季阶段,锂价有望企稳反弹。而新能源汽车作为全球汽车行业发展的大方向,其对碳酸锂的需求将持续增长。公司作为锂行业龙头,通过扩产与收购提升权益产量,将进一步增强公司对全球锂资源的话语权,巩固其行业龙头地位。我们预计公司2018-2019年EPS为1.81元、1.97元,对应2018-2019年PE分别为16x、15x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂精矿、碳酸锂价格下跌; 2)下游新能源汽车产销不及预期; 3)公司锂盐、锂精矿项目进程不及预期。 |
