| 三季度业绩及估值双寻底 截止10月26日,环保板块已有54家公布三季报,Q3单季总营收增速为-1.06%,较18年H1(+20.09%)及17年Q3(32.05%)分别下滑21.15、33.11个百分点。归母净利润18年Q3单季同比下滑15.80%,增速较18年H1(+6.44%)及17年Q3(37.54%)分别下滑22.24、53.34个百分点。可见,在宏观去杠杆、PPP规范整顿的环境下,带来行业营收端增速下滑,同时融资成本上升带来费用率提升,净利润下滑较营收更为明显,这种影响在今年的三、四季度会集中突显,板块业绩将继续寻底。估值方面,以10月26日的收盘价看,板块对应18年动态PE为12.95倍,处于近三年新低。 抑制估值的因素边际改善,静待底部反弹 我们认为抑制板块估值及业绩的两大核心因素均在边际改善,资金面上,在三季度经济数据低预期下,四季度基建投资提速将是大概率事件,而环保是基建补短板的重要一环,有望得到资金的倾斜,这里面长江大保护、黑臭水体治理攻坚、乡村环保将起到关键作用。降准所释放的流动性以及地方政府专项债带来项目投资及贷款的双重改善,行业现金流有望得以改善,项目推进提速。政策面上,环保督查回头看发现不少治理不到位问题,冬季错峰生产不再一刀切,长江大保护等为行业带来新的需求。 我们认为随着政策加码叠加资金的边际改善,行业逐步摆脱困境,重回增长通道,板块有望走出估值及业绩的双改善。建议关注具有确定性增长的细分领域龙头,受益于黑臭水体治理提速及农村环保的博世科(300422)、碧水源(300070),长江大保护所带来产业搬迁对生态修复需求的释放,看好高能环境(603588);受益于行业供需矛盾加剧、集中度提升的危废龙头东江环保(002672)、金圆股份(000546),监测龙头聚光科技(300203),清洁供暖优质公司联美控股(600167),港股重点关注高成长公司光大绿色环保(1257),固废龙头光大国际(257)。 |
