公司发布2018三季报，Q3业绩符合预期：2018年前三季度实现营收145.7亿(+29.9%)，归母净利润31.8亿(+69.8%)。分季度看，18Q3实现归母净利润13.2亿(同比+53.7%，环比+22.1%)，毛利率48.6%(环比+2.9 pct)。业绩增长的主要原因是：1)包括间苯二酚在内的中间体量价齐升；2)染料价格上涨。 18Q3染料销售量价齐升，终端纺服需求稳中向好：1)量方面：公司2018Q1~3染料产销量分别为17.0和18.7万吨，同比增长1.4%和-4.7%，前三季度销量略有下滑的主要原因是18Q1由于染料高价导致下游采购减少，销量同比下滑32%所致。其中，18Q3单季度实现销量7.2万吨(同比+5.2%，环比+15.6%)，我们判断这是因为四季度旺季来临前印染行业提前备货所致。2)价方面：环保压力下染料及中间体供给紧缺也带动了染料价格上涨，公司2018Q1~3染料不含税均价4.5万/吨(+26.6%)，其中18Q3不含税均价4.7万/吨(同比+34.8%，环比+6.5%)。纺服终端数据稳中向好：1)出口端：1-9月国内纺织原料及纺织制品出口金额同比增4.6%；2)国内消费端：1-9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增8.9%；3)库存端：9月国内纺织服装、服饰业存货同比减少3.1%，库存也处于历史较低水平。 海外产能退出致间苯二酚价格上涨，公司作为龙头有望显著受益：17年美国INDSPEC公司(占全球产能约27%)退出市场致产品供给趋紧，价格一路上涨。根据最新数据显示，截至2018.10.30，国内间苯二酚现货价已高达9.9万/吨(同比涨幅达27%，年初以来涨幅17%)。由于间苯二酚扩产需要时间，预计产品价格有望继续维持高位。公司是全球间苯二酚龙头，拥有产能3万吨，或将充分受益产品价格上涨带来的业绩增厚。 盈利预测及投资建议：由于染料及中间体价格上涨超预期，故上调盈利预测。预计公司2018-2020年EPS分别为1.30/1.48/1.56元，对应2018-2020年PE分别为6.6/5.8/5.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：染料及中间体价格波动风险，环保及安全生产风险。 |
