事件描述：公司发布2018年第三季度业绩报告，期间实现营收13.85亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长216.78%，其中扣非净利润实现1.74亿元，同比增长309.71%。相应的，前三季度实现营收合计38.49亿元(同比+14.02%，后同)、归母净利润3.83亿元(+136.7%)和扣非净利润3.43亿元(+183.51%)。 毛利率、经营现金大增，揭示良率提升、订单饱满和结构优化 公司2018年前三季度利润优化主要源于经营能力的提升。公司18Q1-18Q3的毛利率分别为17.65%、25.04%和25.06%，分别同比增长1.97pct、3.53pct和6.5pct，毛利率提升的趋势向好，解构其原因主要在于三个方面： 1)公司厂区搬迁完成后良率提升，并且在加强生产管理的同时加快了自动化产线的调试和运用，降低了制造费用和单位产品分摊额； 2)主营通信板材的昆山新厂和主营汽车板的沪利微电订单饱满，产能利用率提高，降低了单位产品分摊的固定制造费用； 3)从现金流量表可以看到，公司前三季度经营性现金流量净额为6.07亿元，同比增加近5倍，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”增长25%，而“购买商品、接受劳务支付的现金”增长12%，二者明显的差距说明公司前三季度的产品价格有很大的提升，验证公司汽车雷达等附加值高的订单占比提升，产品结构优化已兑现到业绩。 另外值得注意的是，公司本报告期实现的预收账款近6294万元，同比增加4倍多，从侧面反映出公司订单饱满、经营向好。 瞄准通信和汽车板两大高增长赛道，成长空间可期 公司是国内通信板和汽车板领域的资深厂商。通信板方面，5G是近期成长确定性最高的主题，而4G时代公司就是华为、思科、诺基亚、爱立信等全球知名通信设备商的供应商，在5G时代有望分享行业增长红利；汽车板方面，汽车智能化以及新能源汽车的大趋势日益现好，公司与Schweizer、Continental、Bosch等全球知名厂商合作关系良好，高端产品进展顺利，未来提升空间大。 成长逻辑通顺，坚定看到7.7元，维持“买入”评级 公司前三季度业绩高增长已验证成长逻辑，预计18-20年实现收入53.5亿、64.3亿和78.8亿，归母净利润4.8亿、6.1亿和7.7亿，对应EPS分别为0.28元、0.35元和0.45元，PE分别为24.3、19.0和15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G建设不及预期；PCB行业产能过剩导致价格下滑。 |
