安信策略：A股对央行再升逆回购利率的反应还不充分 安信策略陈果团队对央行再度上调逆回购利率评点称，A股对“加息”的反应还不充分。 以下为点评全文： 今日，央行进行7天、14天和28天期逆回购，规模分别为200亿元、100亿元和200亿。中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，均较前期上调10个bp。另外，据市场信息，今日央行上调了常备借贷便利贷款利率，隔夜品种上调35个bp。而且，据悉央行通知，自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个bp。央行继上调MLF利率后，短端利率也被全线上调。 热卷主力跌超7%，螺纹跌超6%，铁矿、焦炭跌超5%，10年期国债期货主力合约跌近0.9%等。 我们认为： 1、我们始终强调“A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期（利率、货币政策）的变化，这种变化目前未见能够扭转。投资者应该等到更好的进攻时机。”节前以及今日加息信号在继续强化验证我们的逻辑。中央经济工作会议确立17年金融去杠杆目标，货币政策从宽松回归中性，债市反应明显，回购利率中枢呈不断上行趋势。（我们认为公开市场利率足够影响投资者预期，存贷款基准利率上调的概率极小） 2、未来两周面临巨量流动性到期，关注流动性环境从量松价升逐渐转向量紧价升的可能。未来两周面临1万6150亿逆回购到期，1月20日期限28天的临时流动性便利操作面临到期，另外2月15日单日就有超过1500亿的MLF到期，从目前央行释放的信号看，我们认为投资者对货币政策谨慎态度要有清醒认识。当前央行开展逆回购操作总体上有利于流动性转向期间的平稳过渡，但这种量松价紧的趋势可能并非常态，我们预计资金净回笼力度将逐步加大，从而形成量紧价升的流动性环境。 3、推动货币政策回归中性的主导因素来自控风险，去杠杆的导向。短期需要关注五年一次的金融工作会议可能于2月份召开，会议内容预计会进一步加强金融监管，银行表外理财业务首当其冲，表外扩张将放缓，资金成本抬升将对金融市场构成压力。 4、可能影响货币政策偏紧的次要因素是通胀预期以及美联储货币政策。从前期PPI数据不断超预期看，短期通胀担忧并未完全退去，3月份通胀数据依然值得关注。而从1月份美联储的声明内容来看，美联储上半年加息的可能性很高。未来加息预期上升如果推动中美利差进一步收窄，这也将对利率构成压力。 5、未来流动性预期扭转的核心观察变量是经济下行速度幅度超越预期与容忍程度。短期看，无论是中采PMI，还是财新PMI数据，均高于50%的荣枯线，短期暂稳，预计实体经济未来一个阶段将有所走弱，但走弱速度可能较缓慢。 我们交流发现,无论是节前还是今日的加息，多数A股投资者还沉浸在往年年初流动性趋向宽裕的躁动预期模式，我们认为A股市场对加息及流动性环境变化的反应还不够充分，投资者可以耐心等待更好的进攻时机。 风险提示： 经济下滑超预期，地缘政治风险，油价与通胀超预期等。（证券时报网） |
