图：住房空置率 VS PCE实际租金
这从密西根大学消费者调查的通胀预期指标也能得到验证，今年1月份，密歇根大学消费者5年通胀预期为2.7%，随后逐步下降，上周公布的10月初值仅为2.4%，说明消费者对中期通胀水平信心低迷，可能意味着通胀上升乏力。毕竟，通胀预期反映了消费者过去对通胀的感知。 图：密西根通胀预期下降
未来通胀水平何去何从？ 本周二（10月18日）晚8：30美国将公布9月CPI报告，CPI比PCE的公布时间通常要早半个月，权重和范围有所不同，我们可以通过观察CPI及其重要分项的变化，来估算PCE的变化。在CPI中，住房价格占约33%，商品约37%，医疗价格约6%；在PCE中住房价格占约15%，商品约32%，医疗价格约17%。值得注意的是，PCE商品中有三分之一为食品和能源，并不在核心PCE范围内。从目前的数据来看，住房价格和医疗价格有望保持稳步上行趋势，CPI中除食品能源的商品价格也同比止跌，出现上涨势头。 此外，随着全球商品价格上升，中国PPI同比转正，美国进口商品价格指数也有望上升，带动商品通胀上行，未来美国通胀加速可期。 图：CPI、PCE比较
图：中国PPI、美国进口价格和美国PCE商品价格
综上，从多个角度来看，全球通胀预期以及通胀水平的回暖开始逐步影响到债券投资者对长端利率的预期，也因此导致了收益率曲线的陡峭化。但后续可持续 性仍需数据观察。IMF此前根据美国国会预算办公室的失业缺口数据进行测算，倘若按照现有美元汇率以及房屋市场情况以及医疗投入，2020年前美国都达不 到2%的通胀目标。相反，如果美元贬值，房价上升，失业率进一步下滑且医疗开支通胀加速的话，2018年可以达到通胀目标。 |
