农产品(000061)国资反击 多方共赢可期 投资要点： 投资建议：资应对性增持1%股票，政府换届窗口公司改革有望提速，上调目标价至32 元、增持。经数轮增持，生命人寿合计持股已达29.97%，本次增持彰显国资志在力保控股权。公司资产价值突出，权益面积700 万方（其中深圳80 万方），重估值超500 亿元。考虑到双方股权差距较小，我们判断后续拉锯战仍有可能延续，最终有望实现多方共赢、公司迎来价值回归。考虑股权之争可能升级、区域改革有望加速，我们给予一定资产价值溢价，上调目标市值至540 亿。 股权战硝烟弥漫，后续拉锯可能升级。国资累计控制31%股权，而生命人寿为29.97%。考虑到双方股权差距微乎其微，且目前市值仍较公司资产价值折价40%以上，预计后续拉锯战仍可能延续，股权之争将进一步促进资产价值回归（并可能产生溢价）；公司为深圳市"菜篮子"重点工程，判断国资放弃控制权概率极低（本次增持可佐证）。然而无论后续抢筹如何演绎，现时点市值做大符合各方利益。 政府换届窗口临近，国企改革有望提速。近期各地改革（上海、山东、广东等）纷纷落地，2015 年为深圳政府换届年，据此我们判断深圳国企改革或提速。从天健集团及南玻A 改革案例来看，引入战投、实施员工持股计划成为重要形式，若改革落地将实现多方共赢，一方面国资控股权将夯实，另一方面可通过机制改善提升经营活力，农品产业链整合及供应链金融将获大力发展。近期国务院力挺互联网+发展，预计未来旗下中农网有望单独上市。看好后续公司改革及机制理顺进展，维持2015-2017 年EPS 预测为0.07/0.08/0.10 元不变。 催化剂：深圳国企改革取得进展；国资或生命人寿继续增持? 风险提示：改革进展缓慢；股权之争影响公司经营。 （国泰君安） |
