国金证券：市场有钱任性态势难改变 推荐四主线 国金证券发布A股策略周报称，在A股市场出现8连阳之后，市场的波动有所增加，获利盘压力有所增加，但站在这个时点，国金证券认为“树欲静而风不止”，市场“有钱任性”的态势仍难以改变。从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局，这是经验常识。 行业配置上，国金证券仍维持四条主线的推荐：受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；制度红利释放，供给端调整受益的“钢铁”、“新能源汽车”、“新能源”、“环保”、“交运”；“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；事件主题方面，建议积极关注3月底举行的博鳌论坛，届时习近平主席将出席，有望宣布“一带一路”具体实施项目以及胜利日大阅兵的具体时间。 以下为全文： 居民资产再配置仍在发生，实物类资产转向权益类资产趋势不变：若我们大致的将6个月票据转帖利率视为无风险利率的一个参考指标来看，无风险利率自2014年初至今，仍处于一个趋势下降的通道，6个月票据转帖利率（月息）由前期高点的6.95‰回落至当前的4.4‰，下降幅度高达37%，由于市场预期接下来宽松货币窗口已经开启，由此，我们可以大致预判无风险利率进一步下降的空间仍将存在。由于无风险利率的快速下降，居民资产再配置逐步的发生变化，由前期的投资大宗商品，投资收藏品，投资商品住宅等实物类的资产逐步转移到了投资权益类资产，由此，我们可以看到自2014年至今，整体呈现“股债双牛”的局面。从债券的收益率来看，10年期中债城投债到期收益率（AAA）由2014年的年初7.12%下降至5.05%，30年期中债城投债同样出现了回落。从A股的流动性方面来看，沪深两市新增股票账户数（单周）高达72.0822万户，接近2014年年底高点，存量账户更是创出历史新高。同样的，基金开户数方面，单周新增开户数高达44.8277万户，接近2014年年底高点。融资融券业务方面，截至3月20日，融资余额高达1.378万亿元，创出历史新高，是去年同期的3.5倍。我们认为资金面充裕，A股市场存在“赚钱效应”的背后，本质上是居民资产再配置发生了变化。 另外，随着养老金入市门槛的降低，深港通开通，券商代客理财办法的拟议实施，一系列制度红利的释放也为A股的上涨注入了动力。 宽松预期再度打开，不排除接下来降准降息的可能：3月以来，食品价格中猪价由于供给充裕而需求相对不足，价格延续低迷；蔬菜价格维持节后下跌的态势，另外，近期原油价格再次出现大幅的下跌，资源品弱势不改，由此，根据宏观团队的预计，3月份CPI仍将处于2%以下区间。另外，央行近期的宽松组合拳似乎在为市场营造一个相对宽松的环境，3月17日，央行将逆回购利率意外下调10个基点，随着外汇占款持续低迷，新增人民币贷款高增长对资金面构成的紧约束，市场对新一轮降准、降息的时间“窗口”已然开启。 为楼市困局松绑，其实质作用是进一步推升风险偏好：楼市再赢政策窗口，上周五，有消息传出住建部正在酝酿发布关于稳定住房消费的相关文件，其中包括两条重要意见：一是将使用公积金购买首套房的首付比例降至两成；二是下调二套房商贷首付比例，下调房贷利率。今年1-2月，楼市销售、拿地面积等景气度指标仍显平淡，其中1-2月，全国商品房销售面积同比下降16.3%，我们认为有一部分由于节假日因素导致的放缓推盘节奏有关。可以预料的是，随着房地产业的政策环境将逐渐宽松。中央和地方政府将密集出台利好政策，推进支持刚需和“去库存”的加快，房地产市场有望底部企稳回升。 投资建议：在A股市场出现8连阳之后，市场的波动有所增加，获利盘压力有所增加，但站在这个时点，我们认为“树欲静而风不止”，市场“有钱任性”的态势仍难以改变。从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局，这是经验常识。由此，行业配置上，我们仍维持四条主线的推荐：1）受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2）制度红利释放，供给端调整受益的“钢铁”、“新能源汽车”、“新能源”、“环保”、“交运”；3）“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4）事件主题方面，建议积极关注3月底举行的博鳌论坛，届时习近平主席将出席，有望宣布“一带一路”具体实施项目以及胜利日大阅兵的具体时间（参阅《2015博鳌会主题投资机会》主题报告）。 |
