国信证券：三因素助股市大涨 两思路选择成长股真爱 国信证券(002736)发布A股策略报告称，今年以来滞胀甚至下跌的大票，在近期不断的利好政策催化下开始补涨。这两天市场的热烈反应还是超出了先前的预期。其原因，一是节后资金加速入市，一个典型的观测指标是融资余额。去年的11月和12月，单月融资净增加1200亿和2000亿，今年三月份以来短短十个交易日已经增加1500亿。 二是2月底央行再度降息，3月初又是长达13天的两会，期间时不时传出对大盘指数有利的政策风声。这个时候这些增量资金到底是选择估值越来越让人看不懂的小票，还是年初以来阴雨绵绵的大票。可以看到的是，对代表新经济的小票的持续追逐，还有代表传统经济的大票们也开始反攻。 三是投资者的持仓结构，短短2个多月已经发生剧烈变化，从年初的大票极端配置快速调整到小票的大量配置。这也是为什么这两天上证指数一天突破3400、两天站上3500的原因之一。因为钱多还有投资者的持仓结构，不得不担心这波大盘指数的上涨会再度超出预期。 国信证券认为，在成长股估值修复、股价任性后，大盘股又到了估值修复的阶段，但是它比较难以任性，因为过去的11、12月，任性够了；还有它的任性讲不出成长的故事，要靠简单的资金推动来强化市场预期，但是这个增量资金的故事能讲多久，是不是过猛了又要被踩刹车，想到这儿，还是坚守成长股吧，如果创业板指跌到1800，会不会像这两天的大盘股被人哄抢？ 对成长方向的选择，国信证券建议遵循两条思路，一是智能化，二是习近平。智能化是中国的大趋势，包括生产领域的智能化，和生活领域的智能化，前者将成为政府的国家战略，后者是第四次科技革命浪潮的产物。相关联的投资主题很多，有望支撑起未来十年的资产配置。习近平是极具个人魅力和领袖才能的人，围绕他的治国理念，构建出的国防信息安全和文化体育休闲产业，也将代表中国未来快速崛起的经济领域。 以下为全文： 想说什么呢，一是为啥这两天大盘指数这么强？二是怎么调高这个大盘指数的？有个具体的算法供参考。三是我的态度，到底做不做风格切换？最后，成长，真爱，介绍成长的极简布局。 为什么这两天大盘这么强？ 今年以来滞胀甚至下跌的大票，在近期不断的利好政策催化下开始补涨。上周末我们已经调高了大盘指数的上限高度，而这两天市场的热烈反应还是超出了先前的预期。 一件事已经清楚明了，节后资金加速入市，一个典型的观测指标是融资余额。去年的11月和12月，单月融资净增加1200亿和2000亿，而今年1月和2月单月净增加1100-、300-，而三月份以来短短十个交易日已经增加1500亿。 总之，我们的股市不差钱，前期风头很劲的存量博弈论可能还是个伪命题。前面两个月的融资余额增量环比是下去了，但是这些资金可以去参与相对不需要消耗大量资金的小票。结果今年以来小票收益极好，春节正好提供了这样一个人与人交流的投资经验座谈会。 恰巧2月底央行再度降息，3月初又是长达13天的两会，期间时不时传出对大盘指数有利的政策风声。这个时候这些增量资金到底是选择估值越来越让人看不懂的小票，还是年初以来阴雨绵绵的大票。那我们看到的是，对代表新经济的小票的持续追逐，还有代表传统经济的大票们也开始反攻。 另一件事大家还不太清楚，就是投资者的持仓结构，短短2个多月已经发生剧烈变化，从年初的大票极端配置快速调整到小票的大量配置。这也是为什么这两天上证指数一天突破3400、两天站上3500的道道之一。因为钱多还有大家的持仓结构，不得不担心这波大盘指数的上涨会再度超出自己的预期。 我这里愿意给大家一个合理的市场高度做参考。 如何测量大盘指数。参考年初1月7日大盘指数的高位，大部分行业指数是创了新高的，那小部分行业比如银行、券商等等，如果它们收复失地，似乎是很合情合理的。自1月8日起，银行、券商、石化、煤炭等指数还是跌了8%上下，按照今日的收盘价来算。简单估算这些下跌品种占上证综指的权重为40%，那么它们的补涨将带动指数上涨3.2%，也就是100+的概念。另外我也是严格按照上证综指成分股的权重、市场表现做了精确统计，那样算下来可以带动整个指数的3.926%，乘以3500,140-的概念。站在3500点的高度，爬到3600不在话下。 问题就在于，这是一个相对理性的估计。以创业板为例，前300、后300都是以理性为支撑的话，2000之上又上涨了150点，也有个7%、8%的幅度。即便上证继续爬升5%，也有200-的意思在里面，那就3800了。 从这样一个估算来看，3600+合理，3800是超越理性的边界。两种不同的结果，可能导致两种不同的市场。现在除了抱怨成长股的贵，市场另外一个比较普遍的心声是"我要不要做风格切换"。 到底要不要做风格转换？ 每个人都会有自己的选择，作为今年以来最早叫卖大盘同时买入成长坚守成长的策略，我选择理性。这种理性也体现在对大票的操作上，比如创业板2000点后，再忽悠卖大买小可能是另一种不理性。那么现在大盘机会来了，坚守大票的朋友们，坐着屁股数净值吧。 这种理性放到3500的大盘指数上，包括正反两方面的理解，(1)正面，央行又放水了，5000亿MLF增量续作；这段时间资金价格比较高困扰了大家，央行刚刚通过逆回购调降了点；还有近期降准的预期也很高，所以这个3600+显然不是问题。(2)反面，现在的上涨都是基于希望的上涨，无论是货币宽松还是行业面的积极解读，最后统统逃不过经济的验证。往年二季度都有个指数的回调，实体经济就是背后最大的推手。如果总理报告里面讲到的"我国经济下行压力还在加大，发展中深层次矛盾凸显，今年面临的困难可能比去年还要大"不假的话，3800就不该是短期站得稳的点位。 整体而言，还是那四个字，钱多、任性，在成长股估值修复、股价任性后，大盘股又到了估值修复的阶段，但是它比较难以任性，因为过去的11、12月，任性够了；还有它的任性讲不出成长的故事，要靠简单的资金推动来强化市场预期，但是这个增量资金的故事能讲多久，是不是过猛了又要被踩刹车，想到这儿，还是坚守我的成长股吧，如果创业板指跌到1800，会不会像这两天的大盘股被人哄抢！ 看来对成长是真爱，如何火线布局？ 对成长的执着来源，(1)一是基于对中国经济转型大背景的认识，对新经济崛起、传统经济徘徊调整的基本看法，政府工作报告更是强化了这种思维；(2)二是本身成长性的认识，尽管今年很多小票傍着互联网+的标签，被认为很难从市盈率估值，但是市梦率也是有可具体衡量的标签的，这种标签或者具体的业绩增长已经在年报预告中得到比较高的市场评价，这可能意味着季报让我们大失所望的概率是下降的，这个有望和2014年3、4月份的情况形成鲜明的对比。 对成长方向的选择，两条思路，一是智能化，二是习近平。(1)智能化是中国的大趋势，包括生产领域的智能化，和生活领域的智能化，前者将成为政府的国家战略，后者是第四次科技革命浪潮的产物。相关联的投资主题很多，有望支撑起未来十年的资产配置。(2)习近平是极具个人魅力和领袖才能的人，围绕他的治国理念，构建出的国防信息安全和文化体育休闲产业，也将代表中国未来快速崛起的经济领域。（国信证券） |
