华泰策略：一分钟了解春节期间大事 【全球资产收益率】 春节前后2.16-2.23共6个交易日中，全球市场虽受希腊债务延期的谈判影响，但整体波澜不惊。股市方面，主要国家普遍上涨，其中日本股市创15年新高，宽裕现金流推动日本企业加强核心业务和并购扩张，盈利前景向好。债券方面，主要发达国家国债收益率上行，其中美国国债收益率连续第三周上升，市场预期美联储主席耶伦将重申会在今年晚些时候开始加息。汇率方面，英镑、美元小幅升值，欧元、澳元则小幅贬值。商品全线下跌，油价前期反弹20%之后春节期间下跌接近9%。 【全球重要事件】 1、欧洲：QE改善经济预期，希腊仍然存在退欧风险 欧元区2月Markit综合PMI指数53.5，高于前值52.6，创2014年7月以来最高。主要是欧洲央行宣布QE后市场信心回升，三月份QE（每月600亿欧）正式实施之后，预计仍将继续改善。 2月18日经过长达11小时的谈判，希腊与欧元集团达成延长援助计划四个月的协议，避免了希腊退出欧元区，但希腊需在23日前递交改革和预算方面的具体计划。各国财长将在24日进行电话磋商，若仍无法达成一致，希腊债务将在28日到期。与此同时，希腊左翼政党内部出现了分裂迹象，希腊左翼政党Syriza最资深、最活跃的政客Manolis Glezos为参与制造这场“幻觉”向希腊人民道歉，因为协议草案中的措施或背离了总统竞选的承诺。 2、美国：货币仍宽松，复苏路曲折 周三，美联储FOMC会议纪要显示许多委员倾向于维持近零利率更长时间，美股自低位反弹，美债大涨。黄金盘中跌破1200美元，但受偏鸽派FOMC会议纪要提振，大幅反弹十余美元。美联储1月FOMC会议纪要显示，许多委员倾向于维持近零利率更长时间，认为去掉“耐心”措辞会令投资者将注意力集中在很小范围上，称如果海外经济进一步恶化，可能会给美国带来风险。 2月24-25日美联储主席耶伦将作客国会山，发表半年度货币政策证词，未来政策走向将是市场关注焦点。美银美林认为，一方面劳动力市场扩张速度要快于美联储预期；另一方面核心通胀数据却在不断下滑，耶伦怎样协调这两个分歧非常值得注意。 美国五年期国债收益率连续第三周上涨，为去年6月来以来首次，因市场预期美联储主席耶伦将反复重申会在今年晚些时候开始加息。 23日全美地产经纪商协会（NAR）公布数据显示美国1月成屋销售482万户（年化），创去年4月来新低，大幅不及预期的495万户，前值为504万户。 3、日本：维持宽松，但不扩大刺激 日本央行18日宣布维持利率不变，维持基础货币年增幅80万亿日元的计划不变，并重申将观察风险，适时调整政策，在通胀率稳定在2%之前继续QQE政策。日本央行公布的1月货币政策会议纪要称，尽管油价在持续降低，CPI增长放缓，但维持中长期通胀目标是合适的。油价震荡对日本实现通胀目标造成困难，若油价上涨，在2015/2016财年实现2%的通胀目标的可能性很大。 日经指数19日以来连续三个交易日创15年新高，主要源于日本企业使用充裕的现金流加强核心业务和进行并购扩张，使得投资者看好日股前景。 18日日本十年期国债收益率升至0.41%，较1月创出的历史新低0.195%相比大幅上升，这也是十多年来日债收益率首次超越德债。 4、新兴市场 中国：70个大中城市房价环比下滑0.4%，连续第9个月下跌，但一线城市环比上涨0.1%；价格同比下降5.1% ，创2005年7月份以来的最低值。 俄罗斯：21日美国国务卿克里表示，美国及其盟友正在讨论就俄罗斯破坏乌克兰新停火协议对其实施更多制裁。 韩国：韩国航运商Daebo International Shipping Co Ltd（主要运输铁矿石，煤炭，谷物和钢铁制品）已向法院递交破产申请，主要原因是国际航运市场不景气，来自中国的航运需求持续下降，同时国际运力过剩，导致波罗的海干散货指数在过去15个月内已下跌22%。 【策略观点】 1、市场整体趋势仍然向好，但投资风格可能出现转换 流动性偏宽松。2月份在央行降准以及公开市场净投放2950亿的带动下，银行间流动性偏宽松，资金利率季节性跳升幅度不大，7天回购利率从前两周最低的4.4%上升至最高的4.9%，最高上升50个bp，而去年同期7天回购利率从节前两周最低的4.0%上升至最高的5.3%，最高上升134个bp。 通缩压力下未来宽松预期有望升温。1月CPI 、PPI仅为0.8%、-4.3%，而且2月份以来物价持续低迷，肉类价格回落，蔬菜鲜果季节性上涨但也低于去年春节同期水平。油价等商品价格下跌进一步加大通缩压力，未来宽松预期有望升温。 历史上春节前后风格转换的概率较大。从创业板相对上证指数的超额收益来看，2011-2014年的4年中，有3年春节前、后出现了风格转换（只有2013年创业板的大牛市中创业板持续大涨）。主要原因在于年报披露期，小盘股过高的盈利预期没有得到验证。目前421家创业板公司已有176家（2013年盈利占比39%）公布年报，可比口径盈利同比增长21.3%，远低于一致预期的40%。  2、行业配置 投资方向关注受益于人民币贬值和业绩超预期的中盘股。降息以来人民币汇率大幅贬值，纺织服装、家用轻工等出口占比较高的行业将受益。年报披露期，关注业绩超预期的家电、非银、轻工、有色，目前有706家上市公司公布年报，家电、非银、轻工、有色行业的年报好于一致预期的盈利预测。  |
