海博股份:地产与物流双轮驱动值得期待 海博股份 600708 研究机构：申银万国证券 分析师：张西林，吴一凡 撰写日期：2014-08-28 公司公告2014年半年报:报告期内，公司实现营业收入20.45亿元，同比增长88.23%；实现归属于母公司的净利润7569.80万元，同比增长32.34%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润为5880.76万元，同比增长65.94%。 业绩略低于预期。公司实现基本每股收益0.1483元，略低于我们预期（预期为0.18元，差异-12%），但扣非后净利润增速较快，反映了公司业务保持了良好的成长性。报告期内，公司收入大幅增长，系由极限天资（在重大资产重组方案中将会置换出上市公司）、菜管家并表，且海博申宏收入增加导致。 重组完成后，公司主营业务将体现为地产与物流双轮驱动，有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上，大力发展养老地产，并与海博物流合作拓展开发物流地产。1）养老地产可以有效利用大股东资源，且符合政策扶持方向。农房集团养老地产项目落户崇明，与崇明绿色生态岛的建设大背景相符，同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源，可以有效利用集团优势资源（如光明集团内部的养老、都市农业等）进行协同与聚合。2）物流地产是新兴产业模式。海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，有机结合。3）物流业务积极拓展。以申宏为核心的冷链物流继续向经营者转型，搭建采购、分销、加工一体化平台，在冻品市场上重点引进国际高端冰鲜肉类制品。此外，在与菜管家的联动上，一是将菜管家作为B2C电商平台开拓O2O模式，二是申配公司为其做好低温配送服务。 暂维持盈利预测和“买入”评级。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测；维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.6、19.5、16.2倍PE。维持2014-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:6.21亿元及9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.58及0.85元，对应2014-2015年13.4及9.2倍PE。 考虑配套融资则对应每股收益0.44及0.66元，对应2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我们维持“买入”评级并将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。 近期催化剂:1）国务院常务会议确定部署推进生态、环保、养老服务等工作。 2）产业资本对生鲜电商热情高温不减:乐视成为新玩家，乐生活首选大闸蟹。 陆家嘴:未来几年运营物业面积将大幅增长 陆家嘴 600663 研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2014-06-13 报告摘要: 由土地批租向物业持有为主、租售并举转型； 在建持有项目体量巨大，未来几年运营面积和收入大幅增长； 销售项目提供边际利润，但该板块收益增长不具持续性； 借助大股东优势，有望在前滩和迪斯尼区域获得优质土地资源； 长期以来公司的融资成本基本都低于银行同期贷款水平，如此强大的融资能力也使得公司不惧行业调整； 预计未来几年公司投入运营的办公物业面积大幅提高，公司的整体毛利率水平也将稳步提升； 公司评估后的净资产为262 亿元，比账面值增加110 亿元，折合每股净资产人民币14.03 元，为账面净资产6.03 元的2.33 倍； 盈利预测:预计公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 为0.79 元、0.83 元和0.90 元； 投资评级:公司是一家以商业地产租赁收入为主的公司，长期来看其业绩并不具备持续大幅增长的潜力；同时考虑到公司的净资产重估值14.03 元较目前的二级市场价格16.56 元左右并没有低估；但考虑到未来3-5 年公司的租赁业务收入将会大幅增长，随着公司投入运营的物业面积大幅增长，其净资产重估值仍有提升的空间，我们给予公司增持的投资评级。 上港集团:业绩符合预期
维持“增持”评级 上港集团 600018 研究机构：申银万国证券 分析师：张西林，吴一凡 撰写日期：2014-08-28 公司公告/新闻:上港集团公告2014年半年报，报告期公司实现营业收入137.96亿元、归属于上市公司股东的净利润29.32亿元，分别同比增长0.45%、和14.95%。 业绩基本符合预期。公司实现基本每股收益为0.13元，同比增长14.99%，（我们预期为0.14元，差异7.7%），基本符合预期。（1）收入增速有所下滑，成本控制较好。2014年上半年公司集装箱吞吐量同比增长5.7%至1762.3万TEU、货物吞吐量同比增长1.7%至2.73亿吨；收入增速低于公司集装箱吞吐量增速，主要由于港口物流板块营业收入同比下降0.88%至67.98亿元，但与此同时公司营业成本控制较好，同比下降5.51%。（2）净利润增速维持合理区间。历史上公司净利增速基本维持在10%-20%区间，此次增长14.95%符合预期。主要原因在于公司确认上海银行投资收益3.81亿元，公司在报告期内将向上海银行预付的40.94亿元认购款结转为长期股权投资，公司因此按权益法确认相关收益。 看未来，传统业务稳步增长，新兴业务逐步推进；公司有望受益于国资国企改革及长江经济带发展规划的实质推进。（1）我们预计2014年箱量增速为3%，维持稳定增长状态。新兴业务中，利用自贸区政策继续落实推进港口物流增值服务业态，研究国际中转集拼业务；港口商务地产将继续推进上港滨江城、汇山地块、海门路地块等项目。（2）国资国企改革背景下，公司将积极探索混合所有者经营方式，我们认为这将有利于进一步改善公司的治理机制和提高公司市场化运营水平，进而有利于提升公司估值水平。（3）长江经济带建设上升为国家战略，以及海上丝绸之路建设都将为公司相关业务提供市场空间。 维持盈利预测并维持“增持”评级。我们维持公司2014-2016年EPS0.28元、0.31元及0.35元；对应最新股价的PE分别为16.5X、14.9X和13.2X。我们认为在上海国资国企改革背景及长江经济带等区域振兴规划下，公司在运营管理及业务空间上都将获得助推作用，维持对公司的“增持”评级。 |
