| 融资功能趋完善
创业板公司料加速分化 证监会16日发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。业内人士认为，制度完善有利于创业板融资功能的完善。对发行人和中介机构在信息披露方面提出更严格的要求，有利于投资者更准确判断上市公司的投资价值，让较好的公司融资需求得到满足而较差公司无法圈钱。从长远看，这有利于创业板走向成熟，而相关公司的分化预计越来越明显。 完善融资功能 业内人士认为，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》的发布意味着创业板融资功能的完善，尽管创业板公司中存在缺乏成长性的公司，但其中的好公司得到融资后将加快成长和脱颖而出。只有融资功能恢复，才能让市场形成财富效应和实现良性循环。 证监会新闻发言人张晓军介绍，本次发布实施的创业板首发办法主要修订了以下方面：一是适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；二是简化其他发行条件，强化信息披露约束；三是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求。另外，办法还废止了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，拓展市场服务覆盖面，创业板申报企业不再限于九大行业。 本次发布实施的创业板再融资办法主要内容包括：一是设置简明统一的发行条件，强化对再融资的约束机制；二是推出“小额快速”定向增发机制，允许“不保荐不承销”，自受理之日起15个工作日内作出核准或者不予核准决定；三是支持上市公司在特定范围自行销售非公开发行的股票，降低融资成本；四是加大董事会的自我约束功能，强化管理层再融资的责任意识。 业内人士认为，放宽财务准入标准和拓展行业覆盖面等措施有利于创业板更好地服务于中小企业。此前业绩要求持续增长使得业绩波动大、周期性强的创新企业难以在创业板上市；财务准入指标较高使得未来发展潜力大但目前盈利水平较低的成长型、创新型企业的融资需求得不到满足，部分企业因此没有进入创业板市场。再融资办法的发布则弥补了此前的制度缺失。 根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，（发行人）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，（上市公司）最近二年盈利，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 鼓励公司并购 业内人士认为，创业板再融资办法鼓励并购，将有利于提升创业板公司的成长性，也进一步拓宽了VC/PE的退出渠道，让社会资金更多流向创新创业等领域。根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，上市公司非公开发行股票募集资金用于收购兼并的，可以豁免近2年盈利要求。 自创业板设立以来，由于再融资规则的缺失，企业的外延式扩张受到一定程度的制约。业内人士称，再融资将为企业带来产业链内并购的支撑，而创业板多数行业较小，成长到一定程度后只能靠并购来取得发展。另外，持续的融资功能有利于支持上市企业做大做强，是创业板走向成熟的重要前提。香港创业板市场就是因为再融资功能丧失而被众多中小企业抛弃。 上海重阳投资管理有限公司总裁王庆认为，对于创业板公司并购的支持与当前经济转型和政策取向相契合。《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出，鼓励市场化并购重组。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。 《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》还提出了“小额快速”定向增发机制。上市公司申请非公开发行股票融资额不超过人民币五千万元且不超过最近一年末净资产百分之十的，证监会适用简易程序，但是最近十二个月内上市公司非公开发行股票的融资总额超过最近一年末净资产百分之十的除外。证监会自受理之日起十五个工作日内作出核准或者不予核准决定。业内人士认为，这意味着上市公司再融资不宜一味贪多，募集资金计划应当与实际的需求相符合。 分化料加剧 对于当前正在挤泡沫的创业板，上述办法的发布可能引起市场进一步“失血”的担忧，但业内人士认为，从长期来看，这有利于创业板的发展，而对于创业板挤泡沫的看法也不应太片面，并不是所有公司股价都会下跌，有的公司依然具有投资价值。对于这些公司，创业板融资功能的恢复将加快其成长，预计未来创业板公司将加速分化。 西南证券(600369)有限公司董事王珠林认为，随着较好公司的融资需求得到满足和更好地成长，创业板的财富效应将得以显现。同时，避免差公司圈钱的前提是信息披露到位，中介机构、投资者更加成熟。 实际上，创业板首发办法和再融资办法也提出了相关要求，证监会不再为企业的投资价值“背书”。根据创业板首发办法，（保荐人及其保荐代表人）督导发行人规范运行，对证券服务机构出具的专业意见进行核查，对发行人是否具备持续盈利能力、是否符合法定发行条件作出专业判断，并确保发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料真实、准确、完整、及时。（证监会）不对发行人的盈利能力、投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证。 根据创业板再融资办法，保荐人应当严格履行法定职责，遵守业务规则和行业规范，对保荐的上市公司的申请文件和证券服务机构出具的专业意见进行审慎核查，督导上市公司规范运作，对上市公司是否具备持续盈利能力、是否符合发行条件作出专业判断。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 业内人士提出，信息披露资料真实、准确、完整、及时，看似容易但做起来难，发行人和中介机构需要一个学习和适应的过程。不过，这并不能成为信息披露没有做好的理由，虚假甚至恶意的信息披露必然会受到严厉惩罚，只有这样才能真正让投资者正确判断公司投资价值。(.中.国.证.券.报 .顾.鑫) |
