| 沧州明珠：费用略有上涨，毛利率略有提高 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张延明 日期：2012-04-20 销售费用与管理费用占收入比重均比去年有所增加。公司2012 年一季度销售费用和管理费用分别为1326 万元和1139 万元，占收入的比重分别为4.1%和3.5%，与去年同期相比，分别高1%和0.4%，从过去几年的变化情况来看，预计公司今年全年的销售费用所占比重有可能上升至4.1%-4.5%，我们将假设的该比重由3.3%上调至4.1%，管理费用所占比重有可能达到3%，我们将假设的该比重由2.5%上调至3%。 财务费用占收入比重略有下降。公司财务费用占收入比重达到2.2%， 相比去年下降了0.4%。公司先期利用自有资金建设1.98 万吨PE 管项目，预计公司定向增发完成后，将使资产负债率下降，公司的财务费用有望下降。 公司整体毛利率稳中有升。公司整体毛利率去年同期的14.5%上升至16.7%，符合我们认为毛利率上升的假设，我们认为未来三个季度， 公司综合毛利率仍将略有上升，维持之前17.89%的假设，主要是因为BOPA 膜的毛利率会有一定幅度的反弹。 业绩预测与投资建议。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.50、0.70、0.82 元/股，对应估值为17.5X、12.6X、10.7X。给予公司增持的投资评级。2012 年EPS 由原来的0.55 元下调至0.50 元。 盐湖股份： 钾肥价格稳中向好，主导业绩成长 类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：卢全治 日期：2012-04-09 投资要点： 2011年业绩符合预期。公司2011年实现营业收入67.78亿元，同比增长15.2%;营业利润27.12亿元，同比增长19.87%;归属于上市股东净利润24.81亿元，同比增长9.38%，全面摊薄每股收益1.56元，基本符合预期。 钾肥价格高企，推动业绩增长。2011年钾肥价格高位运行，公司11年氯化钾平均含税售价2782.28元/吨，较去年同期增加523.28元/吨，毛利率达73.4%。报告期内公司钾肥销售量240.75万吨，较去年减少5.25万吨，而钾肥营业收入59.28亿元，较去年增加15.1%，营业利润43.55亿元，较去年增长14.84%。 新合同价格签订，钾肥价格稳中向好。12年钾肥大合同价格出台，Canpotex、BPC与中化、中农共签订钾肥90万吨(选择量30万吨)，船期4-6月，合同价格CFR470美元/吨(如期装卸完毕返20美元/吨)，与11年下半年合同价格持平，处于全球钾肥"价格洼地"，有力支撑12年国内钾肥价格。12年国内钾肥供略大于求，但鉴于全球钾肥价格坚挺及国际钾肥供应商减产保价的举措，预期12年钾肥价格稳中向好，价格将保持3000-3200元/吨。 12年公司钾肥销量稳定，综合一期项目盈利有待观察。11年底至3月初，借助铁道部的"百天钾肥抢运行动"，公司提前将百万吨左右钾肥发往市场储存，可以"随订随卖"，受12年运输紧张影响较小，预计12钾肥销量仍可保持240万吨左右，明年将新增产能100万吨，销量稳定增长，业绩稳定上升。而综合一期项目前端天然气制乙炔仍在试车，影响项目后续产品投产，且天然气价格的持续上涨和运输困难增加产品成本，2012年一期项目盈利情况有待观察，公司其他项目静待2013释放。 盈利预测与投资评级。由于综合一期项目业绩释放有待观察，下调今年的盈利预测，预计公司12-14年的每股收益分别为1.91元、2.33元、2.59元，对应的市盈率分别为17.05倍，13.99倍和12.58倍。由于公司拥有资源优势，给予公司12年20倍的PE，未来6-12个月公司的目标价为38.2元，维持"买入"的投资评级。 联化科技年报点评报告：业绩符合预期，高增长仍将持续 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2012-04-16 盈利预测与投资建议 公司定制产品处于导入期、成长期，新产品独享低风险高利润，不断贡献新的利润增长点。我们维持之前的盈利预测，2012-2014年全面摊薄EPS为1.03、1.42元和1.75元，相应动态市盈率分别为19、14、11倍，维持"强烈推荐"评级。估值区间为25.0-30.0元。 |
