| 中铁二局:2011年三季度业绩大幅下降 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：张松，吴慧敏 3Q2011业绩大幅下降: 2011年第三季度,中铁二局实现销售收入158.9亿,同比增长14.0%;归属母公司股东净利润1,692万元,对应每股盈利0.01元,同比下降93.0%,前三季度累计收入430.6亿元,同比增长23.1%,归属母公司股东净利润4.1亿元,对应每股盈利0.28元,同比下降40.3%。 毛利率同比下降、环比均下降1.4个百分点,主要源于1)毛利率较低的物资销售业务收入增长,占比提升,拉低了整体毛利率水平;2)铁路项目停工、缓建,固定成本上升; 财务费用率显著上升0.5个百分点:受铁道部资金紧张影响,公司借款大幅增加以应对营运资本的上升,报告期末公司三项借款相比年初增加23.8%,造成利息支出上升; 铁路新签合同尚无改善:截止9月24日,公司累计中标工程93项,中标金额279.5亿元,同比下降35%以上。其中铁路项目7项,金额1.4亿元,非铁路项目86项,金额278.1亿元; 发展趋势: 近期国家政策对铁道部资金问题的支持是对铁路现状的一种缓解,改善的是现金流,而并非标志着国家对高铁建设政策的大方向变化,我们认为公司铁路施工业务受制于"十二五"铁路投资下调影响,增长乏力,非铁路施工仍受益于西部大开发的加速,预计公司未来施工业务重点将向非铁路施工业务发展; 下调盈利预测 我们下调公司2011、2012年盈利预测44.2%和42.9%,分别至6.2亿元和7.0亿元,对应每股收益0.42和0.48元,分别同比下降37.0%和增长14.1%; 估值和投资建议 当前股价下,中铁二局2011、2012年的市盈率分别为15.8倍和13.8倍,鉴于短期内铁路投资趋势难以大幅反转,仍维持"中性"评级。 |
