申银万国：左寻政策红利 右探经济影响 传媒行业荐3股 行业表现回顾:前3季度相对收益为负,10月相对收益显著。11年年初至今,传媒/互联网板块超额收益9.8%,1季度超额收益-6.9%,2季度超额收益-4.3%,3季度超额收益3.6%。得益于文化体制改革带来的投资机遇,10月份单月行业超额收益达到15.7%。我们中期策略推荐的投资组合(蓝色光标/广电信息/顺网科技/华谊兄弟)表现更为出色,三季度初至今相对沪深300超额收益32.8%,相对传媒行业超额收益10.4%。 文化体制改革:最终依然是新媒体受益。十七届六中全会首次将深化文化体制改革作为会议议题,充分表明决策层对文化体制的重视,但从主要内容来看,并未有实质超预期之处。从受益角度来看,文化体制改革将会带来包括牌照管制/内容进口管控(利好动漫影视剧等产业)/用户向新媒体转移在内的政策红利,以及在此基础上的内容版权价值提升,受益对象依然是新媒体企业。除实质受益标的广电信息(新媒体渠道)以及华谊兄弟/华策影视/光线传媒/奥飞动漫(内容提供商)外,我们同时提供两条主题主线:1)资产整合投资标的,华闻传媒/武汉塑料/广电网络/天威视讯;2)寻求突破或可能存在拐点的投资标的,博瑞传播/中视传媒/中文传媒/时代出版。 宏观经济下滑:寻找与之关联度较低或受益标的。从历史表现来看,营销服务行业与宏观经济之间存在高度的正相关关系,而影视剧/图书出版/有线网络则与宏观经济相关度较低。在宏观经济增速可能下滑的背景下,我们推荐受宏观经营影响相对较小的影视剧/图书出版/有线网络行业,同时推荐存在逆向扩张利好的营销行业龙头企业(蓝色光标/省广股份)。 投资建议:从政策实质受益与宏观经济影响等因素考虑,我们推荐2012年传媒行业首选投资组合为蓝色光标(300058)、广电信息(600637)、华谊兄弟(300027)。 |
