| 所谓牛市看PE(市盈率)，熊市看PB(市净率).A股目前处于弱势，用市净率来寻找具有安全边际的股票可能更显稳妥。 市净率是股票价格与每股净资产的比值，换句话说也就是股票价格与账面价值相差几何，从这个角度说，如果PB值越小，就说明该公司股票的风险较小，而PB值处于历史低位，也就意味着该公司股票的安全边际较高。 如果用市净率这个指标来衡量，当前A股市场整体已经进入较安全区域，市场继续大幅下跌的概率在减小。而从行业来看，市净率水平尽管略有参差，但是部分行业也已跌至最近11年来市净率的最低或接近历史底部，比较典型的是金融服务业和交通运输业。 那么，按照这个逻辑又会有多少股票的市净率目前是处于历史低位呢？我们发现，如果按当前市净率与历史最低值差距在10%以内视为处于历史低位的话，A股中有近1/4的公司都在这个范围之内。 但是，这500多家公司中有85%都是新股或者次新股，市净率的可比较意义不强。因此，如果剔除掉新股或者次新股，最终A股有46家公司市盈率处于历史低位。 A股整体市净率触阶段底 经过两个多月的调整，上证综指在2700点附近展开拉锯战。有市场人士猜测，这就是此轮调整的底部。如果从市净率的角度来看，这个说法是有一定道理的。 根据统计，剔除净资产为负的上市公司，当前2191家A股上市公司截至6月13日的平均市净率(根据最新报告期的净资产为计算依据，下同)为2.42倍。 我们将这一市净率水平放入历史参照系中，分别将其与2005年、2008年的两次历史大底和2010年7月的阶段性底部进行对比。 从历史数据来看，2005年上证综指跌至998点时，A股整体的平均市净率为1.66倍，2008年10月28日上证综指跌至1664点底部时，A股整体平均市净率为2.0倍。2010年7月2日上证综指跌至2319点阶段性底部时，全部A股的平均市净率是2.42倍。 比较可知，目前全部A股整体的平均市净率已经和去年7月份的2319阶段性低点的数值相同，距离2008年1664点底部约有17%的差距。 如果比较市盈率，当前全部A股的平均市盈率(16.2倍)已经低于去年7月2319点时候的16.34倍，和2005年998点处的14.88倍也相差不远。 另外，从沪深300的整体情况来看，目前该指数估值水平更加接近历史大底，今年6月13日，该指数的平均市净率为2.11倍。 从历史底部数据来看，2005年沪指跌至998低点时沪深300指数的平均市净率为1.73倍，2008年10月28日跌至1664点时，沪深300指数的平均市净率为2.09倍。2010年7月2日，沪指跌至阶段性底部时沪深300指数当时的市净率是2.23倍。 比较可知，当前沪深300的市净率已经比2010年7月2319点时还低，与2008年底部时的2.09倍相差不足1%，已经非常接近。 而且，当前沪深300的市盈率(13.09倍)也已经低于去年7月的14.02倍，与2008年底部时的12.39倍、2005年底部时的12.25倍也相距不远。 金融行业市净率历史最低 从行业的角度来说，部分行业的市净率也已经达到或者逼近历史低点。 我们统计了申万23个一级行业自2000年以来的市净率数据，在这11年中，A股经历了波澜壮阔的牛市，曾经达到6124点的高点，也经历过2008年惨烈的熊市。这11年的市净率数据应该能够作为当前各行业的估值水平的有效参考数据。 首先，我们统计了各行业市净率的历史最低值，结果显示，自2000年以来的近3000个交易日中，申万23个一级行业的市净率的最低值大部分都处于2倍以下，唯一例外的是食品饮料行业，其最低市净率为2.15倍。 在这些行业中，钢铁行业的历史市净率最低，曾经达到0.87倍，这一低值发生在2008年11月初，而在此前几天，上证综指抵达历史大底1664点。 然后，我们又找到了23个行业市净率自2000年以来的最大值，结果显示，23个行业最近10年中市净率的最大值参差不齐，分布在5倍至18倍之间。其中采掘行业的历史市净率最大值曾经达到过17.4倍。相对而言，钢铁和家用电器行业的历史最大值较小，最高也就达到过5倍左右。 截至今年6月13日，上述23个行业的市净率大多已经低于5倍，仅食品饮料行业仍维持在6.85倍的水平。其中，有3个行业的市净率已经低于2倍，这3个行业为钢铁、金融服务和交通运输。 最后，我们将上述行业当前市净率和其历史极值(2000年以来的最高和最低值)比较，以判断各个行业的估值水平。 目前来看，这些行业正在接近历史最低值。其中，有1个行业的市净率已经下降到过去的历史最低值，这一行业是金融服务。目前，金融服务业市净率为1.71倍。自今年6月10日达到其2000年以来的最低市净率后，该行业在6月13日再次达到这一历史低值。 让人意外的是，即便在最近几年股指达到历史大底时，金融服务行业的市净率也都维持在2倍以上，并未曾达到如此的低值。此外，目前市净率与历史最低值较为接近的还有交通运输、公用事业和采掘等几大行业。 |
