| 生猪：产能去化加速 投资建议：1）产能有望继续去化。从猪价来看，根据涌益咨询公布的数据，2026 年9 月17 日商品猪出栏均价10.80 元/公斤，15kg 仔猪价格251 元/头，周环比均有所下跌。从行业盈利情况来看，2026 年9 月18日自繁自养生猪头均亏损190.48 元。周环比亏损幅度扩大16.41 元/头。 我们预计9 月份生猪产能有望继续去化。2）去产能政策基调不变。2026年6 月，农业农村部、国家发改委召开强化生猪产能综合调控座谈会。会议要求，大型生猪养殖企业要积极响应号召，提高生产统计监测数据报送质量，带头压减生猪产能和产量，带头严控二次育肥，带头淘汰弱仔猪，带头降低出栏体重。相关主产省份要加强各环节监管和监测信息共享，强化穿透式管理；抓紧修订落实省级产能调控方案，更好形成政策合力，继续实质性压减产能。在当前产能去化加速阶段，龙头企业抗风险能力强，未来有望率先受益猪周期反转，我们首推头部猪企温氏股份、牧原股份，此外建议关注成本低，未来仍具发展潜力的二线养殖企业德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物等。 家禽：白羽祖代鸡更新量处于高位，产业链各环节盈利高度分化投资建议：①白羽鸡引种端：据中国畜牧业协会数据，2026 年8 月，祖代更新量为19.73 万套，环比7 月减少5.06 万套， 自6 月恢复从法国引种以来祖代更新量持续处于高位，1-8 月祖代更新量累计达94.7 万套，同比增加19.3%。②白鸡方面，上游父母代苗价格仍持续处于高位，但下游商品代苗-毛鸡-鸡肉则是持续走弱，商品代苗从8 月中旬开始持续下行，旺季补栏行情未能延续，受到终端需求疲软影响，鸡肉价格降至一年多以来低位，这也拖累毛鸡价格下行。综上影响，整条产业链上目前仅祖代场持续盈利，中游父母代场-养殖户陷入深度亏损，屠宰厂环节受益于低价毛鸡盈利得到大幅改善。黄鸡方面，季节性需求拉动之下，8 月温氏股份和立华股份等龙头企业价格均出现明显上涨，在产父母代存栏处于较低水**，行业供需结构改善有利于基本面恢复。关注受益于供给收缩预期、公司自身结构改善的标的，我们建议关注圣农发展、立华股份，关注益生股份、晓鸣股份、春雪食品、益客食品等。 动保：南非1 型口蹄疫疫苗临时文号获批，建议关注秋季招采投资建议：本次获批的疫苗产品适用于猪、牛、羊三大主要经济动物，满足多场景防疫需求。我们认为南非1 型口蹄疫疫苗临时文号获批，有利于增强相关企业在重大动物疫病防控领域的市场竞争力。建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等，以及原料药及制剂企业回盛生物、金河生物。 种植：玉米现货偏弱，关注厄尔尼诺对粮价影响投资建议：以玉米为主的农产品当前库存处于近年来高位，更多关注外生影响，建议关注苏垦农发、北大荒、隆**高科、登海种业、康农种业等。 饲料：看好行业集中度提升趋势 投资建议：饲料需求品种结构性有差异，长期来看行业仍具有集中度提升趋势，重点关注成本具有优势的公司，关注海大集团、禾丰股份、邦基科技。 宠物：看好国内宠物行业发展 投资建议：国内宠物品牌仍处于发展机遇期。推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。 行业评级及投资建议生猪板块看好产能加速去化;禽板块关注产业链各环节盈利高度分化；动保板块关注南非1 型口蹄疫疫苗临时文号获批；国内宠物品牌仍处于发展机遇期，维持农林牧渔行业“推荐”评级。 风险提示 重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；农产品价格波动的风险；饲料价格上涨的风险；宏观经济影响消费预期的风险；极端天气发生的风险等。 |
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