| 本报告导读： 7 月供给如期大幅回落，焦煤现货继续提价 投资要点： 投资建议：当 前位置继续推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、**煤股份；相关标的建议关注兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOL MINING（00975.HK）。 7 月供给如期大降，供给收缩一致预期加强。7 月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，供给收缩进一步兑现，与我们此前判断一致。1）山西产量大幅下降，国内供给收缩持续。7 月山西原煤产量约6800 万吨，同比下降35%、环比减少约1000 万吨，较正常月份约1.1 亿吨的水**明显偏低；全国2024-2025 年月均产量约4 亿吨，而今年7 月仅3.4 亿吨，反映安监趋严对供给压制显著。展望下半年，我们判断安全监管仍将维持高压，国内供给收缩具有较强持续性。2）7 月进口环比持**，印尼后续增量或低于市场预期。 7 月我国进口煤4273 万吨，同比+20.0%、环比-0.1%；1-7 月累计进口2.68亿吨，同比+4.3%。7 月中旬印尼将2026 年煤炭产量目标明确为约7.33 亿吨，虽高于此前约6 亿吨RKAB 口径，但上半年产量已达约3.7 亿吨，下半年仅需维持当前节奏即可完成目标。我们认为，此次目标调整更多是对实际产量水**的确认，并不意味着下半年供给将明显加速释放；即使8 月后出口有所恢复，预计增量相对有限，不改国内供给收缩趋势。 煤炭工业发展“十五五”规划，规范行业中长期供给。我们认为，规划核心在于强化供给约束、稳定行业运行：1）供给逻辑由“保供增产”转向“控增量、清无效存量、强储备”，长期停产停建等无效产能加快退出；2）坚持“先立后破”，统筹先进产能接续与落后产能退出，行业供给波动有望收敛；3）新增产能审批、产能置换及生态安全约束趋严，中期供给弹性或进一步收窄；4）需求端强调煤炭消费高位**台运行，煤电支撑调节作用增强，工业及煤化工需求仍具韧性。 动力煤：煤价回落。截至2026 年8 月21 日，北方港市场煤情况： 北方黄骅港Q5500 **仓价862 元/吨，较前一周下跌2 元/吨（-0.2%）；黄骅港Q5000 **仓价771 元/吨，较前一周下跌3 元/吨（-0.4%）。 焦煤：现货价格延续上行。截至2026 年8 月21 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2500 元/吨，较前一周上涨250 元/吨（11.1%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1980 元/吨，较前一周上涨50 元/吨（2.6%）。 行情回顾：1）上证综指下跌0.56%、煤炭板块上涨1.54%，动力煤、炼焦煤、焦炭、上涨1.63%、上涨1.89%、上涨1.70%。2）涨幅前五名：金能科技（11.87%）、宝泰隆（8.27%）、中国旭阳集团（7.88%）、山西焦煤（7.02%）、陕西黑猫（5.64%）3）跌幅前五名：美锦能源（-1.94%）、淮河能源（-2.09%）、辽宁能源（-2.62%）、云维股份（-3.06%）、兖矿能源（-3.52%） 风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 |
