| 业绩简评 8 月26 日公司披露2026 年半年报，报告期间实现营收106.41 亿元，同比增长92.23%，主要受市场需求增长、储能电池包业务快速放量及逆变器业务持续增长实驱现动归。母净利润27.16亿元，同比增长78.53%。其中Q2 单季度实现营收61.82 亿元，同比增长108.20%；实现归母净利润15.30 亿元，同比增长87.31%。 经营分析 光储协同放量，储能电池包贡献核心增量。2026 年上半年公司逆变器产品实现营业收入51.32 亿元，占主营业务收入48.36%，同比增长94.09%；储能电池包产品实现营业收入48.94 亿元，占主营业务收入46.12%，同比增长244.12%。公司上半年总计销售115.30 万台逆变器，其中户用储能逆变器57.03 万台、工商业储能6.05 万台。除湿机业务实现收入3.55 亿元，同比下降13.00%，主要受行业需求偏弱、产品同质化及海外客户下单滞后影响，对公司整体业绩影响相对有限。 盈利质量总体稳健，汇兑扰动净利率。公司毛利率37.65%，同比提升0.17pct；归母净利率25.54%，同比下降1.96pct。销售、管理、财务、研发费用率分别为2.32%/1.88%/1.64%/3.50%，同比分别-0.76/-0.79/+4.76/-1.27pct。随着收入规模快速扩大，管理及研发费用率有所摊薄，规模效应逐步释放，而财务费用率上行主要因汇率波动导致汇兑损失增加。 全球户储需求延续增长，新兴市场与工商储有望贡献后续增量。 2026 年上半年欧洲户储需求整体保持韧性，乌克兰受地缘因素影响存在刚性备电需求，亚非拉地区则受供电稳定性不足、可再生能源渗透率提升以及储能系统成本下降推动，逐渐成为户储需求的重要增长市场；与此同时，随着行业竞争加剧，品牌渠道能力与系统集成能力逐步成为厂商竞争分化的关键。产品端，公司持续推进第六代一体机量产及第七代产品小型化储备，并布局250kW 大功率PCS、固态变压器（SST）及工商业液冷电池产品线，产品矩阵由户用储能向工商业储能及系统级解决方案持续延伸，有望进一步打开中长期成长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028 年归母净利润分别为56.33/70.94/86.93 亿元，同比增长77.64%/25.94%/22.54%，对应PE 为22/17/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧、原材料价格波动增加成本压力、宏观经济不及预期。 |
