| 事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收8.98 亿元，同比+56.93%；实现归母净利润1.50 亿元，同比+21.67%；扣非净利润1.46 亿元，同比+31.08%，销售毛利率36.57%。单二季度实现营收5.22 亿元，同比+70.55%，环比+38.85%；实现归母净利润0.78亿元，同比+22.64%，环比+9.14%；扣非净利润0.79 亿元，同比+32.50%，环比+16.37%；单二季度销售毛利率36.99%，同比+1.32pcts，环比+1.01pcts。 Q2 量利齐升，新增精密结构件业务驱动收入增长1）营收端：分产品看，上半年云母复合材料及相关产品收入7.99 亿元、同比+39.68%，精密结构件及相关产品收入0.96 亿元，超过25 年全年的0.90 亿元。 2）利润端：①分产品毛利率，上半年云母复合材料约35.38%、精密结构件约46.90%，高毛利精密结构件占比提升有望优化整体盈利结构。②上半年，销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/0.47/0.48/0.19 亿元，分别占营收比重2.78%/5.23%/5.30%/2.15%，公司持续加大研发投入。③单Q2 归母净利率15.00%，环比Q1 有所回落，主要系精密结构件并表带来的少数股东损益及费用结构变化、汇兑损益波动等影响。 主业新能源云母业务稳健，收入基本盘扎实 公司深耕的新能源行业基本盘扎实。据弗若斯特沙利文研究，2025 年全球和中国新能源云母市场规模分别为53 亿元/41 亿元，2029 年将增至138 亿元/101 亿元，25-29 年全球和中国市场复合增速分别为26.7%/25.5%。公司精准洞察市场机会，提供全链条合作研发与产品交付，与重点客户保持长期稳定合作。2026 年1-6 月公司新能源产品收入6.98 亿元，较上年同期增加51.32%，占营业收入总额的比例为77.67%，构成收入基本盘。 精密结构件进入放量阶段，布局海外产能扩张精密结构件已经进入规模化量产阶段，收入超去年全年。26 年上半年精密结构件业务收入0.96亿元，超过25 年全年的0.9 亿元，说明该产品已经放量。其中，核心子公司上海狄兹精密26H1实现收入0.87 亿元，同比增长67.3%，净利润0.17 亿元，同比增长483.5%。狄兹精密主营产品包括用于人形机器人的滚珠丝杠和滚柱丝杠等产品，合作客户包括国内外机器人头部本体厂，在手订单饱满。随着公司“年产700 万套工业丝杠生产项目”在泰国工厂落地后，预计精密结构件业务体量将继续快速扩张。 盈利预测与投资评级 公司作为新能源车用零部件热管理材料的头部企业，云母基本盘伴随行业渗透率提升持续稳固，新增的精密结构件业务正逐步打开更为广阔的市场空间。基于公司2026 年半年报的营收增速与扎实的现金流表现， 我们维持此前盈利预测， 预计2026-2028 年公司营收分别为21.26/30.71/41.97 亿元，同比增速分别为+55%/+44%/+37%，实现归母净利润3.65/4.75/5.79亿元，同比增速分别为+31%/+30%/+22%，维持“增持”评级。 风险提示：下游新能源汽车需求波动风险，地缘政治及贸易摩擦风险，价格竞争加剧风险，人形机器人产业发展不及预期，产品开拓不及预期，供应链地位不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
